除了基金超配和基金增持两个指标外，研究还额外选取了基金超配加基金增持、基金连续超配和基金连续增持三个指标。结果显示，同一季度行业同时获得基金超配和基金增持的样本共有94个，获取超额收益71次，预测胜率为75.53%。
另外，连续两个季度行业获得基金超配的样本为134个，获取超额收益91次，预测胜率为67.91%；连续两个季度行业获得基金增持的样本为105个，获取超额收益72次，预测胜率为68.57%。
最终发现，各指标的预测胜率均处于70%左右的水平，其预测效果较为相近。再考虑到不同行业的基金持仓特征存在较大差异，根据各预测指标的适用性（包括样本个数及触发难易度）及预测胜率，研究进一步筛选出了各个行业所对应的预测指标。
结果显示，化工、房地产、汽车和机械装备更适用于基金超配的预测指标；轻工制造、建筑材料、传媒和通信等16个行业更适用于基金增持的预测指标；家用电器和电气设备适用于基金连续超配的预测指标；有色金属、交通运输和商业贸易等6个行业则适用基金连续增持的预测指标。
一类个股或存超额收益
那么，根据上述预测方式筛选出的组合，在过往是否大概率把握住了市场机会呢？
数据显示，研究筛选出的组合在2013年三季度至2014年三季度，持有计算机、传媒等TMT行业，在2014年四季度持有非银金融行业，均把握住了当时的市场热点。而在2016年中小市值板块整体较为疲弱的市场环境下，组合规避了计算机、传媒等行业，转而持有家用电器、食品饮料和建筑装饰等大盘蓝筹行业，从而实现了组合净值的稳定增长。
从近一点的时间来看，根据各行业2016年二季度和三季度的基金超配、基金增持情况，研究筛选出满足预测指标的10个行业，分别为化工、机械装备、钢铁、轻工制造、医药生物、建筑材料、建筑装饰、通信、家用电器和商业贸易。检验其在2016年11月1日~12月20日是否能取得相对于沪深300指数的超额收益。
结果显示，在上述区间内，筛选出的行业组合收益率为1.04%，同期沪深300指数收益率同为-0.82%，组合跑赢指数。其中，行业组合在11月的大部分时间都跑赢了指数。之后由于市场整体行情向下，组合净值出现较大回撤，一度跑输沪深300指数。不过在区间最后阶段，组合开始出现反弹，最终获得1.85%的超额收益。
从上述组合持仓的10个行业来看，共有7个行业相较于沪深300指数获得了超额收益。化工在2016年三季度处于基金超配的情况，其在上述测试区间的行业指数收益率为1.68%，相对于沪深300的超额收益为2.49%；钢铁在2016年三季度属于基金增持，其在上述测试区间的行业指数收益率为5.23%，相对于沪深300的超额收益为6.04%。
值得关注的是，在样本期内，全部28个申万一级行业中只有10个行业跑赢了沪深300指数。也就是说，该组合成功预测出了除农林牧渔、纺织服装和银行外的其余7个行业。
通过这些对比可以发现，基于基金持仓分布情况所得到的各行业超额收益预测指标具备一定的有效性，能够为投资者进行投资决策提供有价值的参考。
不过，上述业内人士也指出，“这里面是做三年的研究，如果想再让组合收益进一步提升，可以把时间再往前推，数据样本更多，组合的有效性更高。另外，还可以结合其他指标做更进一步的研究，包括怎么去配置资金、不同行业的仓位调整等。”
在此之前，火山财富其实就已经有过类似的基金持仓研究，不同的是选择样本为基金顶配股，也就是基金所持有一只个股的市值占到基金资产净值9%以上的个股。从这类个股的表现来看，确实也是存在超额收益的情况，但并不是所有顶配个股都值得拥有，而胜率较高的要数在单个季度一下子买到顶配的个股。
这类个股往往涉及基金的单季度大手笔调仓。如2016年三季度末，博时卓越品牌持有的晨鸣纸业和中天能源；国泰中小盘成长和国泰估值优势持有的铁汉生态；上投摩根智选30和上投摩根中国优势持有的必康股份。2016年11月1日~ 12月30日，前述4只个股的收益率依次达到8.82%、7.73%、6.64%和4.56%，而同期沪深300指数区间涨幅为-0.79%。
当然，为避免单只基金的规模较小，持有个股绝对数量较少，基金的持仓最好还能进入个股的前十大流通股东名单。另外，如果还能结合市场热点、行业回暖和公司业绩良好等因素，在下一季度获得超额回报的概率也会更大。（每日经济新闻）
