近日，据媒体报道，债转股方案上报国务院，另一方面，河南等省份也相继出台了关于当地债转股更为详细的文件说明。债转股这项有着重大争议的去杠杆利器，再掀风云。
最新的债转股方案取消了试点规模，强调“一企一策、一事一议”，且适用债转股的债权以银行贷款为主，债券等是否纳入由参与方自主协商而定。
发改委投资研究所投资政策研究室主任吴亚平告诉《第一财经日报》记者，国家层面对于此轮“债转股”还是一以贯之的原则，由市场自主决策，政府以及政策方面不会提供太多的支持。
不过，市场也有观点认为，市场化债转股的边界、实施方法、推进力度仍存在较大不确定性。
取消试点规模 “一企一策”
决策层反复强调的此轮债转股和过去最大的不同在于“市场化”，在最新的方案中，有了更为详细的表述：取消试点规模，强调“一企一策、一事一议”。
近日有媒体报道，中钢集团债转股方案基本落地，已经上报国务院，很快将有实质性进展。经国家发改委、央行、财政部、银监会等多个部门共同研究讨论，最新方案取消了债转股试点规模，强调“一企一策、一事一议”。适用债转股的债权以银行贷款为主，债券等是否纳入由参与方自主协商而定，针对临时有困难、但有发展前景的企业降杠杆；政府不强制“拉郎配”；鼓励社会资金参与，政府不承担损失兜底。
中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明告诉本报记者，该方案的核心点在于：首先，此轮债转股强调市场化法制化基调，所以不搞“拉郎配”；其次，适用债转股的债权以银行贷款为主，债券等是否纳入由参与方自主协商而定；第三，债转股实施主体仍是负债率高的支柱企业，产能过剩龙头也会债转股；第四，投贷联动也是债转股的一种方式。
“一企一策，不搞‘拉郎配’，市场经济的事情，要按市场和商业法则来解决，政府要管住自己乱动的‘第三只手’。”一位资产管理公司人士对该方案作出评价称。
吴亚平告诉本报记者，此轮债转股不要寄希望于政府或者政策给予更多的支持，还是强调市场自主决策。
回顾今年3月以来，决策层对于“债转股”的表态，市场化被一以贯之，如何市场化的路线也逐渐清晰。
今年3月16日，国务院总理李克强在十二届全国人大四次会议闭幕后表示，可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆率。4月4日，有媒体报道称，首批试点规模将为1万亿元，将在三年甚至更短时间内实施。
不过，5月份，权威人士在《人民日报》撰文称，不要动辄搞“债转股”，以及“拉郎配”似的重组。
6月23日，发改委有关负责人在国新办吹风会上称，如果要实施债转股这项政策，首先要明确一定是市场化、法制化的债转股，它是整体杠杆综合性的措施之一。其次，这次债转股最主要的特点是，债转股的对象企业完全应该由市场主体自己选择。但是对债转股对象企业要设立一些红线或有负面清单，对于僵尸企业、有失信记录的企业、不符合国家产业政策的企业，严禁列入到债转股的对象。
近日，有报道称，银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向市场征集意见，其中市场化、遏制逃废债也是强调的重点。
债权以银行贷款为主
方案中指出，适用债转股的债权以银行贷款为主，债券等是否纳入由参与方自主协商而定。
实际上，多个地区已经在供给侧改革文件中提及市场化债转股，湖北、吉林对于债转股的目标非常明确的选为银行债权；河南债转股对象是国有金融机构债权；山东债转股为地方法人金融机构债权；而山西和青海并未指定债务类型，相对范围更加模糊。
招商证券固定收益研究主管孙彬彬认为，从最新案例来看，债转股的进展与是否涉及债券债务关联度更大。如果债转股没有涉及债券，进展相对顺利，企业偿债压力降低。如果债转股涉及债券，因为债券持有人的复杂性，回收期的延长对于债券十分不利，推进障碍较大。
此前的东北特钢、川煤违约的持有人会议上，债转股都遭到了持有人的强烈反对。
