七千亿余额宝结构性变局：大客户流失小客户接档（1）

余额宝从2013年6月横空出世，带动了“宝宝类”理财产品热潮，经历了从央行新规网购限额千元风波，到股市红火带来的冲击等，收益率从巅峰时刻的6.73%下滑至现在的2.45%。但创造了余额宝的蚂蚁金服和天弘基金认为，余额宝发展空间还很大，“几万亿都打不住”。

不为人知的是，余额宝还曾经历过半年持续净赎回的“危险”时刻。

近日，天弘基金电商产品部总经理李骏接受21世纪经济报道记者采访时表示，余额宝曾在2015年上半年由于股市火爆遭遇大规模赎回，净赎回情况持续了半年。

2016年初余额宝的产品规模和用户数开始企稳回升。这期间，余额宝用户的结构发生了极大的调整：10万、20万以上的大客户快速流失，三、四线城市及农村小客单量用户在增加，两相抵消动态调整半年后，在今年初重新取得平衡。

蚂蚁金服财富线运营总经理祖国明近日在接受21世纪经济报道记者采访时称，其实蚂蚁和天弘双方最担心的风险不是客户流失或规模增长放缓，而是流动性风险。

八成大额客户流失

2014年底是余额宝保有量的高峰，2015年开始随着股市上涨，余额宝的大额客户在流失，一直持续至2015年6月，与股市行情基本一致。其间小客户持续涌入代替大额客户，这种结构对于货币基金来说在一定程度上降低了流动性风险。

“经过2015年规模的洗礼，现在客户结构更稳定，小客单用户较多，原有10万、20万以上的大额用户近8成都流失掉，现在客户构成已经有了一个结构性的变化。”李骏表示。

余额宝内部这一巨大的结构性变化为，新客户增长、小单用户增加，和大客户退出实现均衡，经历了半年左右的回撤后，至2015年中企稳，到2015年下半年开始增长，客单停止下滑；2016年以来受其他投资品风险暴露的影响，客单价又略有抬头。

李骏透露，2015年上半年股市特别好的时候，尤其是新股申购，每次打新资金进出冲击很大，最大的回撤曾达到百分之十几，净赎回高过净申购的回撤持续半年（2014年底到2015年中）。

截至2015年底，四、五线城市余额宝用户规模增长速度最快，分别达到48.1%和45.5%；2015年农村地区用户规模同比2014年激增65%，数量占整体的15.1%，相当于每7个余额宝用户中就有一个来自农村。余额宝的老年用户也在逐年增长。

截至目前，余额宝规模逾7000亿；截至2016年6月12日，用户数已超2.95亿，较去年底增长13.5%；三年间，为用户赚取收益572.93亿元。

祖国明称：“我们对余额宝的定位是用户‘零钱包’，或者叫现金管理工具。用户资金放在余额宝里，既能实现‘1块钱也有收益’，又可进行网购、缴费、充值、转账等消费支付。后台数据显示，近8000万余额宝用户开通了支付宝余额自动转入余额宝功能。”

短期内收益率不会破2

余额宝收益率持续下行，是否很快将跌破2%？

李骏表示：“由于余额宝主要投资标的是银行间市场上短期货币市场工具，因此受整体市场状况影响，收益有所回归属正常情况。”

公募基金是一个牛市产品，余额宝赶上了货币基金牛市行情且不止赶上一个，2013年6月余额宝诞生之际正值史无前例的“钱荒”。

“时间点很巧合，所谓时势造英雄。钱荒时余额宝90%投向协议存款，现在已降到6-7成。”李骏称，余额宝收益率下行是大环境决定，但下行空间已不大，“从现在利率环境看，3个月存款基本是3到3.05左右，这个水平下余额宝光靠存款短期也破不了2。”