传统测算M2增速的方式是GDP增速+CPI增速+2-3个百分点。去年GDP增速预计在7%左右，CPI增速则是1.4%。按照前述方法测算，去年M2增速在10.4%-11.4%之间，远低于实际增速。
“最近几年情况发生很大变化，比如类信贷投放以前是没有的，货币乘数也发生变化，货币和经济增长、物价之间的相关性也不同了，所以不能用原来的方法来判断货币供应量是否合适。”盛松成表示。
盛松成认为，去年M2增长较快。其原因主要有三个：一是去年M1增速较2014年末提高了12个百分点，M1增长较快拉升了M2增速。二是各项贷款增加较多，派生存款相应增加。
三是金融机构债券投资和股权投资增加较多，导致派生存款增加。去年全年金融机构债券投资同比多增3.38万亿元。此外，银行发放的类信贷（如信托收益权、信托计划和资产管理计划等）新增较多，也同样派生了存款，导致M2增加。
“去年M2增加较多，也在一定程度上反映了金融机构资金运用结构的调整。”盛松成表示。
值得注意的是，去年12月末M1增速为15.2%，高出M2增速1.9个百分点。
“M1增速超越M2，说明货币乘数有所下降，也间接说明总量宽松的货币政策在目前环境下对经济增长效果在减弱。” 民族证券首席宏观分析师朱启兵对21世纪经济报道记者表示。
再贷款+降准保M2增速
市场则更多关注今年M2增速目标情况。按照惯例，M2增速将在今年3月的全国“两会”上确定。市场机构则根据经济形势及中央经济工作会议相关表述做出预测。
去年12月召开的中央经济工作会议已对今年的货币政策定调。新华社发布的通稿称，稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长。而M2增速是流动性合理充裕的一个重要参考指标。
招商证券研发中心宏观研究主管谢亚轩表示，中国货币政策最终目标较多，而在诸多目标中，稳增长的重要性无疑是排第一。在这种目标体系下，面对经济在转型过程中出现的惯性下滑，中介目标虽转向价格型调控，但是数量型价格调控依然很重要。他预计今年M2的增速在12-13%之间。
传统测算M2的方式（GDP增速+CPI增速+2-3个百分点）依然为经济学家采用。渣打银行大中华区首席经济学家丁爽向21世纪经济报道记者介绍，如果经济增速在6.5%-7%之间，CPI是2%，再加2到3个百分点，那么M2增速将在12%左右。
“但是真正结果要看实际执行过程中是想放松还是想收紧。”丁爽对21世纪经济报道记者表示，“实际上M2可控性还是比较强，可能某一个月不能完全达到目标，但是某几个月来说还是能达到这个目标的。”
丁爽认为，在中国资本流出还将持续的情况下，中国货币创造发生变化，需要不断通过降准来增加货币乘数以实现12%左右的货币增长。他测算称，假设今年资本流出规模比去年全年资本流出规模低1/3，要保持12%的货币增长，还是要有200到250个基点的降准。
过去十年，央行外汇占款是基础货币投放的主要渠道。而去年全年央行外汇占款下降2.21万亿并将还处于下降通道。同时，基础货币由2014年底的29.4万亿下降至去年9月末的28万亿，下降1.4万亿。
邵宇表示，除了降准之外，还需通过再贷款（包括PSL和MLF）投放基础货币以实现M2增长。
朱启兵则表示，总量货币政策对经济增长的效果在减弱，预计今年M2增速将在12.5%-13%的区间内。
朱启兵进一步表示，考虑到央行今年仍将在支持结构调整、稳定经济增长、稳定汇率和防控金融风险等目标之间权衡，货币政策操作将以新型货币政策工具和公开市场操作调控为主，以保持政策的灵活性。（2世纪经济报道）
