从2015年年初开始，新三板突然吸引了主流资本市场的目光，拆除VIE成为潮流，众多在海外上市或是拟去海外上市的企业纷纷开始选择拆除VIE架构回归国内资本市场。2013年12月31日，新三板开始面向全国受理企业挂牌申请，迄今不到两年的时间，板上挂牌公司数量已经达到4000多家。门槛低是新三板的重要吸引力之一，宽松的门槛和挂牌审批的效率高，使新三板成为VIE企业回归的主要平台。基于各家企业的情况不一样，使得新三板上VIE回归的样本非常丰富，但与此同时这些公司仍然面临一些共同的难题。
导读
对很多企业来说，A股才是最终的选择。但是IPO所需的时间成本和借壳所面临的重重障碍让这两种选择走向成功的案例在今年寥寥无几。这样的现实也间接促成了新三板成为拆除红筹或是VIE架构企业回归国内资本市场的主要途径。
拆除“VIE”架构毫无疑问是今年资本市场的热词，包括分众传媒、巨人网络、奇虎360等多家在海外上市的公司均在今年宣布私有化，拆除VIE架构，开启回归国内资本市场之旅。
放眼国内，目前拆除红筹架构后，回归的路径有三种：第一是选择正常IPO流程登陆A股，第二种则是通过借壳的方式登陆A股，还有一种选择是这两年飞速发展的新三板。
因IPO耗时长，借壳过程复杂，新三板逐渐地成为这些回归企业的主要选择。
“开始未考虑新三板的原因是当时新三板的流动性与市场关注度都较低，2015年年初时新三板突然吸引了主流资本市场的目光，虽然主流机构未将资金迁移到新三板，但发展趋势很好，所以我们研究了新三板的政策与设立动机，以及接下来的目标，我们认为以中国经济转型的态势来看，是符合我们的发展方向。”新三板挂牌企业汇量科技的副总裁曹晓欢对21世纪经济报道记者表示。
回归主要途径之一
实际上，开始刺激一些企业开启私有化程序，拆除VIE架构，走上回归国内资本市场之路的并不是新三板市场的扩容，而是暴风科技回归A股后股价和估值的暴涨。
对很多企业来说，A股才是最终的选择。但是IPO所需的时间成本和借壳所面临的重重障碍让这两种选择走向成功的案例在今年寥寥无几。
“谁也没有想到新三板实际上成为了这些公司回归的主要途径，很多公司在考量拆架构的时候并没有将新三板作为一种回归途径考虑在其中。”君和资本的一位内部人士对记者表示。这样的现实也间接促成了新三板成为拆除红筹或是VIE架构企业回归国内资本市场的主要途径。
据记者不完全统计，截至12月7日拆除VIE架构挂牌或是提交材料拟挂牌新三板的公司超过10家。这其中，除了百合网（834214）、天涯社区（833359）等知名的互联网公司，也还有汇量科技（834299）等成立不久处在创业阶段的公司。
不仅如此，未来通过新三板回归潜在的公司也多达上百家。
除了其他通道不畅通之外，是否有其他原因成为企业选择新三板的理由。
“这些企业拆除VIE架构，没有去创业板、主板去上市，反而选择新三板作为登陆国内资本市场的途径，首先证明了新三板目前从融资功能到监管的人性化程度都非常符合这些企业的需求。新三板作为一个以注册制为基础的市场，在监管上严格按照流程化、透明化原则，因而其管理效率很高，这是企业转向选择新三板的原因之一。” 对于新三板能够成为回归企业的主要选择，安信证券新三板研究负责人诸海滨分析道。
正如诸海滨所言，新三板的一个鲜明的特点便是挂牌效率及审核效率高。
以汇量科技为例，其股改开始的基准日为5月31日，随后在9月向股转系统报送挂牌申请材料，在股转系统的一轮反馈之后，最终在11月11日获得挂牌同意函并于当月24日成功挂牌。
如果从递交材料的时间开始算起，汇量科技仅用了2个月时间便登陆新三板。相比 IPO从提交材料，到最终成功上市动辄花费数年，两三个月的时间成本已经非常低。
对于新三板能够成为回归企业的主要选择，安信证券新三板研究负责人诸海滨分析道“另外一点是新三板的融资能力很强，企业登陆新三板之后都能够融到资。”
