1%坏账下可保证优先级安全垫
“但还有一个不容忽视的因素，是参与认购的银行等机构投资者比较认可京东金融的白条贷款业务征信风控体系。”许凌表示。在京东内部，基于信贷风控的大数据生态模型体系被命名为“四大发明”，其中包括风险控制模型体系“司南”，量化运营模型体系“火药”，用户洞察模型体系“活字”以及大数据征信体系“造纸”。
目前，处于风控底层的“造纸”大数据征信体系已经完成逾1亿数量个人用户的信用评分，可以从身份特征画像、个人用户评估、履约历史评价、关系网络评估、网络行为偏好及信用风险预测等六个维度全方位刻画个人用户的信用程度。
“在京东投资美国互联网金融公司ZestFinance后，双方还发起了一家合资公司，将美国新的征信模型引入京东白条放贷风控体系。”许凌表示。当前京东的征信模型已经包括6个子模型，每个子模型里都有1000多个参考变量，可以覆盖1亿级别用户的信用评分。
在上述银行资产管理部人士看来，征信体系只是机构投资者评估京东白条信贷坏账风险的参考依据之一，更重要的是京东有没有为这款产品能提供必要的兑付违约赔付机制。
目前，京东白条资产证券化产品分为优先1级、优先2级、次级资产支持证券。其中，优先1级6亿元和优先2级1.04亿元资产支持证券由投资机构完成认购，次级0.96亿元由原始权益人主动认购，即当产品到期后，只有优先级本金本息得到全部兑付后，剩余收益才开始向次级份额投资者兑付。
“我们内部做过测算，若京东白条的坏账率徘徊在1%，次级投资者资金可以形成一个安全垫，确保优先份额投资者得到本息兑付。”一家参与认购的银行人士表示。但他表示，京东能否延续白条业务坏账率，主要依赖其征信风控体系的不断完善。毕竟，1亿用户的征信评估体系与数亿用户的征询评估体系是完全不一样的，征信环节稍有漏洞就会带来不小的个人信用贷款坏账风险。
银行加杠杆押注固定收益类投资
不少业内人士直言，京东白条资产证券化优先份额发行利率大幅走低，也是银行等机构投资者不惜加大投资杠杆争夺优质固定收益类资产的一个缩影。
上述银行资产管理部人士透露，为了募集更多资金争夺优质固定收益资产，有些银行甚至默许固定收益类理财产品的杠杆倍数可以放大至1：5。具体而言，银行先寻找相关私募基金或机构投资者作为劣后出资方，先投资一笔保证金，再发行相应的优先份额理财产品，按劣后出资额的5倍进行募资，从而加大杠杆投资额度。
究其原因，不少银行认为，随着大量资金从股市撤离至债市做避险投资，短期可能出现债市牛市，加之宏观经济企稳反弹有助于降低企业债券违约风险，令固定收益类投资成为新的安全投资选择。
“毕竟，与券商合作的最大好处，就是能通过券商承销各类债券的资源，获得大量相对优质固定收益类资产的认购额度。”但他强调，个别银行制定的固定收益类资产投资策略，并不是持有债券到期，而是关注特定的价差交易机会——由于众多资金涌向固定收益类资产避险，往往造成部分优质固定收益类产品价格迅速上涨，其中蕴藏着可观的价差套利空间。（21世纪经济报道）
