没想到，我们发行的量化投资类阳光私募产品，也被列入配资信托清理范畴。”一位私募基金负责人陈刚(化名)唏嘘说。
上周五股市收盘后，券商突然关闭了陈刚所在私募基金旗下两个量化投资类信托产品的交易端口股票买入权限。当晚他又收到信托通知——券商准备在9月25日收盘后彻底清除涉嫌场外配资等违规行为的外部信息交易端口，他们必须做好产品提前清盘的最坏打算。
陈刚颇为纳闷，他们所发行的两款信托产品募资用途，并不是将资金拆借配资资金批发商用于场外配资，而是交给基金管理团队按照多种量化投资策略进行杠杆投资。但却被列入配资信托清理范畴。
“尽管私募基金是通过信托公司端口下达股市交易指令，但券商认为，私募基金其实作为投资顾问在直接执行投资指令，理应列入清理范畴。”一家信托公司人士直言。
在他看来，当前不同券商对证监会[微博]《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》(下称通知)的执行力度并不一致。部分券商的理解是，只要信托产品账户存在二级分仓、非实名子账户，或由劣后份额出资方直接参与信托产品投资决策等行为，都需要被清理。
这意味着，这些券商现在不仅仅开始清理伞型信托、连单一分层式证券投资类资金信托、单一结构化阳光私募信托产品都不放过。
信托公司给出的一个解决方案，私募基金应尽早将信托产品交易端口移植到券商PB系统。但这意味着私募基金的量化投资等交易策略必须做出很大的牺牲，甚至不得不大幅调低产品预期收益。
“我们躺着中枪了”，陈刚无奈表示。
阳光私募产品意外“躺着中枪”
在陈刚看来，不少私募基金在发行量化投资类阳光私募信托产品募资时，或多或少带有杠杆投资的性质。
具体而言，这些私募基金作为劣后方提供一定比例保证金，并引入劣后/优先份额的产品结构，再由信托公司发行相应的单一结构化信托产品完成优先份额的募资，资金主要用途是交给基金管理团队按照多种量化投资策略进行杠杆投资，实现更高的投资回报。
他承认，随着配资产业的火热，部分配资机构也玩起类似的杠杆投资游戏——他们先向投资者承诺13%-14%年化收益先开展线下募资，以此作为劣后出资保证金，再通过信托公司发行伞型信托募资，交给配资机构旗下交易团队开展高杠杆自营交易。
“但两者有着本质的区别，我们所发行的量化投资类信托产品尽管存在杠杆投资目的，但不应列入配资信托范畴。”陈刚认为。
然而，随着《通知》的出台，不少券商仍然将两者均列入清理范畴。
上述信托公司人士透露，他们曾与券商讨论过《通知》出台后的配资信托清理范畴，对方明确表示，按照他们对《通知》明确信托产品账户清理范畴的理解，只要信托产品账户存在二级分仓、非实名子账户，或由劣后份额出资方直接参与信托产品投资决策等行为，都需要被清理。
这意味着，券商清理配资信托的范畴相应地扩大了，原先只是清理伞形信托，现在连单一分层式证券投资类资金信托、单一结构化阳光私募信托产品(包括基于结构化架构进行杠杆融资的量化投资类信托产品)都可能纳入清理范畴。
陈刚表示，后来他得知，其两款信托产品之所以面临清理，主要原因是券商发现其存在二级分仓行为。
“但 是，我们所发行的两款信托产品，此前已经在相关部门通过备案，相关操作理应算是合规的。”陈刚表示。直到周一下午，他依然在与信托公司沟通，解释这两款信 托产品设立两级分仓的原因——让不同量化投资策略在不同账户进行交易操作，某种程度能更快地了解各个量化投资策略的投资效果，提高交易策略调整效率。
