渣打银行[微博]的分析师们认为，8月发布的采购经理人指数(PMI)低于市场预期，或将成为新一轮刺激政策催化剂，促使央行出台了此次放松政策。
如果说8月份数据低于预期只是此番出台双降刺激政策的催化剂，那么中国实体经济的投资计划，尤其是自去年下半年以来出台的大量固定资产投资计划，中央下达的项目迟迟难以落地，迟迟难以见效，则是此番刺激政策出台的背后强迫之手。
自2014年下半年以来，国家发改委先后出台了7大工程投资包计划，2015年7月，国家发改委又出台了新的4大工程投资包，启动了地下城市综合管廊投资计划等等。这些投资计划，虽然着眼长远，但短期拉动投资的目的也是显而易见。不过，投资政策和项目虽然不断加码，但中国经济进一步下滑的风险则始终未能消除。可见中国经济启动和刺激之难。
难在何处？对于地方政府而言，资金是表面上的一难，更难的是心里的结。
不少地方政府官员曾对经济观察报记者表示，现在不敢干了，不作为就是最安全和最明智的选择。从上到下，都是如此。这种不作为、不敢作为的心理，导致诸多项目难以落地，投资这架马车已经难以拉动中国经济。
有发改委系统官员曾表示，2008年四万亿投资，是地方政府踩着油门闯红灯，现在是中央政府开绿灯，但地方政府没人动。一句戏言，已经道出负责中国经济的政府部门的内部肌理已经发生翻天覆地的变化。因此，肌理结构不变，双降的强心针，恐怕也效果寥寥。
三、资金已如惊弓之鸟，双降或将进一步带来汇率波动风险
7月，中国资本外流规模再创月度新高。渣打银行根据外汇占款、对外贸易和外商直接投资数据，估算7月非外商直接投资流出规模约达700亿美元。紧随8月中旬人民币贬值过后，有迹象显示资本外流规模进一步扩大。
此番，将国内资金击打成惊弓之鸟的势力正是来自于人民币的贬值。这也是目前导致中国市场资金紧张的根源。
在这个背景下，外汇储备流失将收紧国内市场流动性。中国补充流动性、为经济输血已成必然选择。此前央行已通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲。事实上，直到双降正式出台前，央行一直试图避免采用降准等大范围政策放松措施。央行上周通过逆回购和中期借贷便利(MLF)分别向银行间市场净注入1500亿和1100亿元人民币流动性。
这次逼迫央行出手双降，根源还在于汇率的不明朗，以及资本外流造成的流动性短缺或仍将持续一段时间。
中国人民银行[微博]研究局首席经济学家马骏强调说，这次降息降准，并不代表货币政策的转向。中国货币政策的基调仍然是稳健和中性的。从调控实体经济的角度来看，降息降准的目的是在通胀形势和流动性创造机制变化的背景下，维持合理的实际利率和支持适度的货币信贷增速。
但显然，降准可能反过来会进一步增加人民币的贬值压力，从而给中国制造业和资本市场带来更大压力。也正因此，此次双降之后，汇率的走势就变得异常敏感。简单而言，人民币对美元贬值，或将导致今后几个月时间里资本外流加剧。
原本央行为了避免人民币贬值，一直慎用降准等大范围政策放松措施；但在进一步资金外逃、股市低迷、实体缺血的三重压力下，央行被迫饮鸩止渴，采取了双降这一有点出乎意料，但又在情理之中的双火力武器。
从央行这次政策操作开始，可以理解为中国经济最严峻挑战已经到来。
中国实体经济的基本面需要央行必须维持适当宽松的货币环境，但市场有了更加充裕的流动性之后，如何切断人民币贬值到资本外逃的链条，如何避免股市再次资金泛滥，又如何将资金妥善引导到实体中真正为中国经济筑底，才是更大的考验。（经济观察报）
