近期银行同业拆借利率飙升的原因
银行同业拆借利率在10月份上半月出现了飙升。市场普遍认为，这一现象归结为两个因素：财政性存款不同寻常的增长（10月份增长了6280亿元） 以及央行在十月份有两周停止逆回购操作（从10月16日起至28日；请注意中国的“逆回购”与美国定义相反，即中国的逆回购操作意味着向银行系统注入流动性）。但由于缺乏政策上的沟通，市场可能误解了央行的政策立场。我们认为，逆回购操作的暂停并不一定是流动性收紧的信号，而是9月-10月份巨额资本流入的结果。一个佐证便是10月份下半月人民币重拾对美元的升值态势。由于巨额资本流入加之传统对冲工具的缺失（如存款准备金率），央行选择了让货币升值并停止逆回购操作，以减轻资本流入带来的压力。但是，央行没有向市场解释其流动性操作背后的种种考虑因素，令情况更糟糕的是，某些流动性操作（如常设借贷便利工具和动态差别化存款准备金率）的相关信息并未及时向公众披露。
另一个可能的原因是市场担心央行可能会针对银行同业业务采取更严格的监管。在第三季度货币政策执行报告中，央行强调了其对银行同业资产快速增长的担忧。市场最近一直猜测监管机构将很快发布加强同业资产监管的政策指引，如加强信息披露、设定单个银行的同业资产的规模上限并有可能加强监管要求（如资本充足率和拨备要求），以防范监管套利。这一不确定因素导致银行提高其预防性现金需求，并进一步减少了市场中的流动性。
