市场环境不断变化，上市公司也在不断寻找新的并购路径。近期，多家上市公司宣布，拟发起设立或参与投资产业并购基金，欲通过外延式扩张实现做大做强。分析人士指出，当前并购基金并不好做，募资难、退出难一直存在，而目前最大的困难则是资产荒，优质项目难寻，从而导致并购基金陷入“设而难募、募而难投、投而难退”的死循环，这也是一大批并购基金成为“僵尸基金”的症结所在。
有熟悉并购基金运作的人士认为，上市公司并购重组的需求一直都存在，随着减持新规的出台，上市公司对现金的需求将大大增加，因此并购资金的杠杆融资显得愈发重要，这将直接刺激并购基金加速发展。
政府引导基金
市场化趋势明显
作为财政支出创新方式之一，政府引导基金在我国迎来持续性爆发增长。近期，多地政府明显加快引导基金设立的步伐，不少地方把积极组建政府引导的产业基金、做大基金规模提上了日程。分析人士指出，随着竞争加剧，目前越来越多的地方政府已经意识到，市场化的运作模式对引导基金的实际效果影响至关重要。因此，政府引导基金发展的市场化趋势越来越明显。
发展步伐明显提速
6月23日，在第六届中国（广州）国际金融交易博览会上，广东珠三角优化发展基金之先进制造业产业基金宣告成立，该基金由广东省级唯一产融结合国有资本运营平台——广东恒健投资控股有限公司联合金融机构发起设立，总规模200亿元，并将通过子基金带动共1000亿元投资规模，投向广东省政府重点鼓励发展的先进制造业产业。
类似的政府引导基金近期频频“诞生”。如天津市财政日前出资200亿元，设立天津市海河产业引导基金，引导社会资本投向支柱产业和新兴产业；河北省建立商贸流通发展引导基金，推动河北省商贸流通业发展。
在加快引导基金设立步伐的同时，还有不少地方把积极组建政府引导基金以及做大基金规模提上日程。如山西省政府本月上旬就出台了支持基金业加快发展系列政策，包括建立政府投资基金容错机制等。
政府引导基金，即政府出资设立母基金，下设若干子基金，子基金采取和社会资本合作的方式设立。事实上，我国政府引导基金从2014年开始步入快速发展时期。近年来，地方引导基金提速发展的势头越来越明显。私募通数据显示，截至2016年底，我国政府引导基金已设立1013只，总目标规模53316.50亿元，已到位资金达19074.24亿元。其中，仅2016年就新设立政府引导基金384只，披露的总目标规模超过3.1万亿元，较2015年同比增长100.8%。
“一方面因为政策的引导和中央层面基金设立调动了地方积极性；另一方面缘于各级政府促进产业转型升级，解决融资难问题需求迫切。”清科研究中心分析师邢姗姗指出，引导基金既可以反哺当地的创业企业，也可以通过子基金参与到更多的新兴项目中，为当地传统产业转型带来更多选择。
市场化特征显现
在业内人士看来，政府引导基金最大的作用就是能充分发挥财政资金“四两拨千斤”的撬动效应，吸引社会资本，以股权投资方式有力破解创新型、科技型中小企业的成长难题，推动产业发展。
在政府引导基金迎来爆发性增长的同时，其亟待更加市场化运作的呼声日益高涨。分析人士指出，由于政府引导基金来源财政资金，风险偏好比较低，相关部门在决策时往往站在自己的角度，把风险控制和政策目标放到首位，且缺乏市场化的、合理的奖励机制，既难以充分带动社会资本的积极性，也难以吸引优秀的基金管理团队。
不过，随着“新进者”的增多，政府引导基金之间的竞争越来越激烈，越来越多的地方政府已经意识到，市场化的运作模式对引导基金的实际效果影响至关重要。不少地方纷纷出台各种优惠政策，吸引和争夺具备产业带动、掌握核心产业整合能力的基金管理人。
在这样的背景下，政府引导基金逐步走向市场化成为一种趋势。比如，天津市政府此前就先后出台了20多项市场化的支持政策，包括天使投资引导基金优先核销、创业投资引导基金裸退等，目前效果显著。
此外，成立于2010年的湖南文化旅游产业投资基金现在的市场化运作明显。达晨创投公司董事长兼湖南文旅基金管理公司董事长刘昼介绍，除了给基金的管理公司支付管理费外，湖南文旅基金还按照市场规则为其制定了激励机制：如年化收益率达到8%，将给予20%的业绩分成。
清科集团副总裁、清科母基金董事总经理符星华认为，政府引导基金未来将会在政策与市场竞争的引导下逐步走向市场化，这将提升引导基金管理团队的运营水平与专业能力，有效地解决创投企业募资困难问题，鼓励更多的社会资本参与新兴产业投资。
热潮难退
尽管存在诸多难题，但这并不代表并购基金难以为继。在业内人士看来，上市公司通过并购实现业务转型或产业链拓展的需求始终存在，并购基金生存的土壤也将一直肥沃。虽然减持新规延长了并购基金退出的时间，但也大大刺激了上市公司对现金的需求，这将直接刺激并购基金的加速发展。
“现在一些上市公司也意识到并购基金发展中的问题，在逐步想办法进行针对性化解。”上述私募人士表示，比如募资难题，以前往往是先找钱后找项目，现在不少上市公司则是带着项目去找资金，用找好的项目来取得大资金方的认可，募资和找项目的双重难题也都迎刃而解。
比如6月25日，美年健康宣布，控股股东天亿投资及其关联方中孵创投拟合计出资6.51亿元，参与投资嘉兴信文淦富股权投资合伙企业（有限合伙）。该并购基金目标出资总额26.02亿元，主要投资于美年体检中心及美兆体检中心。
还有不少上市公司积极拓宽资金来源。过去上市公司并购基金多和VC/PE合作，近年来除VC/PE外，实业公司、资管公司、证券公司甚至政府引导基金等也在上市公司参与设立的并购基金中频繁现身。
以6月22日发布拟投资设立产业并购基金的桂发祥为例，除多家投资公司担任基金合伙人外，公司还分别向天津市河西区科学技术委员会申请了区级配套资金6000万元、向天津市科学技术委员会申请引导基金出资6000万元。监管层面，最近也是对并购重组持鼓励态度，这将刺激并购基金的发展。
有的上市公司更是直接参股“成熟”的产业并购基金。以耐威科技为例，此前公告称全资子公司中测耐威拟通过现金出资8639万元受让湖北北斗产业创业投资基金合伙企业(有限合伙)(简称“北斗基金”)7423.5万元出资份额。公告显示，北斗基金已投多个项目。
“对于上市公司而言，产业延伸与布局永远不会嫌晚。”上述券商投行人士指出，虽然目前有不少困难，但通过并购基金进行未雨绸缪的资本运作与产业布局仍很有必要。（中证网）
