注册制曾一度被视为甩开膀子要搞的改革之一。股灾发生后，监管层态度发生微妙变化，表示注册制不能单兵突进。此后，各方预期明显降温。当初人们对注册制有两大期待：一是希望发行节奏由市场供求决定，不要再出现人为干预甚至中断发行的情况；二、审核制仍然是由行政力量替市场进行判断，弊端很多，希望让市场自身发挥挑选机制。应该说，这个大方向没有错，注册制需要一定条件，“不能单兵突进”的说法同样没有错。那么，到底需要哪些相关制度的配合呢？
在我看来，注册制前置条件主要有两点：一是完善的法治，主要是严厉的事后追惩机制；二是主导二级市场的投机文化得到根本改造，投资文化成为主流。
现在看，这两个前置条件有一定改善，但还远不足以保证平顺地引进注册制。法治和监管方面，虽然证监会对内幕交易、操纵市场的处罚力度前所未有，但阻吓效果却很一般，因为对违法者主要使用罚款等行政处罚，真正上刑的很少，即便像徐翔那样的惊天大案，刑期也非常短，而几起欺诈上市事件，处罚起来更像是搔搔痒。总体看，A股市场上的违法犯罪成本还是非常低的。
二级市场投资文化也非常重要。发审委退出一级市场，由市场说了算，前提是二级市场健康，否则会出大乱子。但A股有筹码论基因，二级市场一年到头玩各种题材、概念，讲各种故事，这种把股票视为筹码，不创造财富只是转移财富的游戏，是一级市场乱象的根源，也是重组并购市场乱象的根源。近几个月，监管加强了，忽悠式重组、题材概念炒作受到了沉重打击，A股开始有点“美股化”的味道，但这主要是有形之手介入的结果，还不是市场的自觉行为，A股看上去健康了一些，但谁敢说它从投机主导向投资主导“转基因”成功了呢？并且，过度依赖有形之手，会不会反而让市场自身净化功能退化，也是值得担忧的。
新股常态化发行疏通了IPO堰塞湖，有人认为搞注册制的第一个理由已不成立，这种理解很片面。真正的注册制不仅仅是把股票成功发出去，而是一整套环环相扣的市场化机制，它包括市场自主挑选、自主定价，也包括促进各主体诚信守法的机制。真正的注册制，是让监管者从四处出击、四处救火中解放出来，专注于执法，是让冯小树之类的设租行为失去土壤，是将骗子和坏人自动压缩到最少的一套制度。
显然，A股还很需要注册制。现在最紧要的是继续为注册制创造配套环境，加快市场“转基因”步伐，并准确判断形势，逐步放开约束，以求以最小成本实行注册制。（国际金融报）
