据Wind数据显示，在刚刚过去的4月里，共有154只债券被取消和推迟发行，涉及规模上千亿元。进入5月，这一数字还在增加。北京商报记者统计，截至5月3日，当月又有至少七只债券不能如期发行。分析认为，在资金面持续紧张的情况下，高企的发行成本是直接导致发行人取消或推迟债券发行的原因之一。不过也有业内人士乐观预计，企业债收益率的上涨空间已经阶段性“见顶”。
千亿债券发行爽约
债市的调整还在持续，市场再现千亿规模的债券发行爽约场面。Wind数据显示，4月共有154只债券取消和推迟发行，涉及规模达到1406.63亿元，单月数据已经与今年整个一季度数据接近。
取消发行潮在5月仍未落退。北京商报记者在中国货币网看到，截至5月3日18时，本月已有百色百矿集团有限公司、河南省收费还贷高速公路管理有限公司、广东腾越建筑工程有限公司、南宁威宁投资集团有限责任公司、步步高投资集团股份有限公司、中国昊华化工集团股份有限公司和建发房地产集团有限公司七家公司先后发布了债券取消或延迟发行的公告。
七只债券的总规模达到66亿元，其中，规模最大的是河南省收费还贷高速公路管理有限公司2017年度第一期中期票据，达30亿元。
事实上，在过去一年间，债市已出现过两轮较为明显的爽约潮，其中一次单月取消或延迟发行债券规模突破千亿元的也是在4月。业内人士分析称，彼时市场因为信用债违约汹涌，导致许多产能过剩行业和低等级的发行人选择取消发行，一级市场一度进入“冰封期”。
另一次出现在去年末。债市出现历史性的巨震，去年11月开始，市场资金面日益紧张，加上特朗普当选、美联储加息加剧市场对资金外流和流动性不足的担忧，债券市场大跌，融资成本趋高，公司纷纷取消发行债券。
源起流动性退潮
这次逼退企业发行债券的原因之一，同样是高企的资金成本。
Wind资讯统计显示，今年以来，债券发行一路抬升。截至5月2日，全市场共有92只债券票面发行利率大于等于7%，票面发行利率不低于6%的债券也达到415只。
但高收益的吸引力却也大打折扣。中国社会科学院教授刘煜辉在近日的公开演讲中感叹道，“我记得大概去年五六月的时候，发一个收益率3%的债，都会遭到哄抢，大概一年时间过去了，今天收益率5%、6%的债满世界都是，却已门可罗雀”。
刘煜辉认为，原因在于市场已经从“资产荒”变为“负债荒”，背后是监管政策进一步收紧和去杠杆的持续推进。一方面，市场资金面的紧平衡状态已经维持了较长一段时间，例如尽管5月3日央行净投放1400亿元，但依然不够为市场“解渴”。当日Shibor再现全线上涨，且涨幅扩大。其中隔夜Shibor涨2.76个基点，报2.8451%；7天期Shibor涨4个基点，报2.913%。
令债市流动性进一步承压的是，近一个多月来，银监会下发9道监管文件，其中5份文件重点点名存在空转套利和流动性风险的同业业务，引发部分银行委外资金从债市离场，未来流入债市的委外资金恐怕还将面临大幅收缩。
流动性的退潮，令债市在过去一个月再次出现大跌。多家取消或延迟发行债券的企业都表示，决定改期主要就是出于市场波动较大、利率上行等因素的考虑。
收益率阶段性“见顶”
业内人士较为一致地认为，今年金融市场的整体基调就是“去杠杆”，金融机构加杠杆的空间将继续缩小，债市的调整也将持续一段时间。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，目前核心矛盾在于监管的预期差，4月中下旬由于银监会监管远超市场预期，导致债市持续下跌，但近两日监管协调呼声渐强，政策层也通过各种渠道表示避免监管导致危机，债市情绪有所缓和。
“从基本面因素来看，基本面全面回暖长期利空债市，但基本面并非今年债市的关键因素，2017年债市的关键在于监管政策落地情况以及央行货币政策确定的货币市场利率中枢，因此维持现阶段债券市场震荡市的判断不变。”邓海清分析称。
华创证券分析师李俊江进一步指出，5月开始，银行上调房贷利率，债券收益率的“顶”也还会相应被提高。他介绍，近期北京多家银行上调房贷利率，对于银行而言，贷款和债券都属于银行大类资产配置，因此二者之间具有比价关系，贷款利率上行将提高债券收益率的“顶”。以数据来说明，根据测算和假设，如果贷款基本利率上浮10%，扣除上述成本后贷款可比国债利率为3.66%，与目前10年期国债利率水平相比仍有20bp左右空间。
不过，招商固收研究团队5月3日的分析报告表达了不同的观点。该团队认为，中等期限金融债和长期金融债之间的利差出现了平坦化甚至“倒挂”的迹象，从历史经验来看，这往往是利率达到一个阶段性高点的标志，尤其是期限利差出现“倒挂”，长期利率很可能未来“上升乏力”。
因此，招商固收研究团队表示，尽管市场情绪仍然未从去杠杆的悲观预期中恢复过来，但是并不悲观，技术上来看收益率反弹的空间不大，而且各种有利于债券市场的因素仍然在逐渐积累。东方金诚评级副总监俞春江也认为，随着金融整顿的深入，资金在金融系统空转的情形得到有效抑制后向实体经济倾斜的力度将有所加大，因此债券发行成本继续大幅上行的可能性并不大。（北京商报）
