3月信贷增长继续放缓，央行公布的金融统计数据显示，3月人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元；一季度人民币贷款增加4.22万亿元，同比少增3856亿元。
交通银行金融研究中心高级金融分析师鄂永健表示：“在季末MPA严格考核下银行适度收缩投放规模是主要原因，地方债务置换于3月启动可能也是拉低信贷的一个因素。”
在信贷增长小幅回落的同时，企业中长期贷款持续较快增长，居民部门融资需求逐步回归理性，信贷结构更趋优化。
信贷结构持续优化
一季度企业中长期贷款持续较快增长。央行数据显示，一季度非金融企业及机关团体贷款增加2.66万亿元，短期贷款增加9637亿元，中长期贷款增加2.67万亿元，票据融资减少1.08万亿元。其中，3月企业贷款增加3686亿元，短期和中长期贷款分别增加1920亿元和5482亿元。
业内人士认为，企业中长期贷款持续增加与当前基建投资高增长一致，是经济企稳的反映。
浙商银行经济分析师杨跃认为，目前基础设施投资投放节奏适宜，加之PPP项目利率存在上行预期，预计新增中长期贷款存在较强的增长支撑。
从企业贷款余额的增速看，3月企业贷款余额同比提高至8.9%，较2月的8.8%小幅提高0.1个百分点。兴业银行研究团队认为，企业贷款余额同比增速与固定资产投资同比增速较为一致。因此，企业贷款余额增速的提高反映出投资需求有所改善。
一季度住户部门贷款增加1.85万亿元，其中，短期贷款增加3870亿元，以个人住房按揭为代表的中长期贷款一季度增加1.46万亿元，占整个住户部门贷款近八成。
杨跃分析表示：“但从单月看，2月、3月中长期贷款新增规模变化相对平稳，我们认为目前房地产市场在政策指引下正逐渐恢复理性。预计一线城市按揭贷款需求会在合理区间内趋于稳定，大都市圈外围三线、四线城市及河北区域地市住房按揭贷款增量的相对占比会有所提升。”
从月度分析看，3月新增居民中长期贷款规模为4503亿元，较2月的3804亿元提高近700亿元。但居民中长期贷款的同比增速大幅回落。兴业银行研究团队预测，由于居民中长期贷款增速与住宅销售额增速密切相关，在楼市调控政策的影响下，住宅销售增速可能继续放缓，居民中长期贷款的增速总体上也将随之回落。
中国民生银行首席研究员温彬分析认为：“随着制造业经营形势回暖和固定资产投资增速上升，企业部门中长期贷款占比上升，按揭贷款在房地产市场调控升级背景下增速放缓，占比趋于合理。”
值得关注的是，一季度“铁腕”监管的治理效果逐渐显现，非银行金融机构贷款投放明显变少。央行数据显示，一季度非银行业金融机构贷款减少2813亿元，其中3月减少1341亿元。
“随着银监会‘三违法’、‘三套利’、‘四不当’等专项治理密集出台，银行同业业务和表外业务得到进一步规范，非银行金融机构的相关业务将会受到更为深远的影响。”杨跃表示。
M1、M2“剪刀差”继续缩窄
随着银行包括贷款和债券在内的国内资产扩张放缓，3月M2增速下降。央行数据显示，3月末，广义货币(M2)余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点。温彬认为，M2同比增长低于市场预期，主要受两个因素影响：一是虽然外汇储备已连续两个月回升，但预计3月外汇占款继续保持负增长；二是3月人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元，派生存款相应减少。
与此同时，3月M1同比增速也从上月的21.4%放缓至18.8%，增速分别比上月末和上年同期低2.6个和3.3个百分点。业内专家表示，这是由于地产交易额增速下滑及地方债置换进度放缓所致。
“M1、M2两项指标的增速下降是年初以来稳健中性货币政策落实的反映，两者‘剪刀差’缩窄有利于经济发展。”杨跃认为。他进一步解释，监管整治措施能减少信用创造环节、遏制资金空转和“脱实向虚”，将非必要的非银行金融机构信用行为还原到传统银行信贷信用扩张框架内，既能挤出M2增速中的“水分”，也能在一定程度上熨平M1、M2之间的扭曲增长对应关系。
表外融资出现回升
央行数据显示，一季度社会融资规模增量为6.93万亿元，比上年同期多增2268亿元。其中，3月社会融资规模增量为2.12万亿元，比上月多增1.03万亿元。
从结构看，一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的65%，同比低4.6个百分点；对实体经济发放的外币贷款占比1.1%，同比高4.5个百分点。委托贷款占比9.2%，同比高1个百分点；信托贷款占比10.6%，同比高8.2个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比9.8%，同比高13.1个百分点；企业债券占比-2.1%，同比低22.3个百分点；非金融企业境内股票融资占比4.3%，同比高0.1个百分点。
不过，鄂永健认为，考虑到表外理财已经纳入MPA，一系列旨在控风险、去杠杆、限制套利的监管新规即将出台，未来这些非信贷融资可能难以保持高速增长。
杨跃认为，随着年初“一行三会”监管“长牙齿”的表态正在不断转化为行动，未来公司信贷重要性将进一步提升。他进一步表示：“从银行业乃至金融业发展趋势看，回归主业专注满足客户金融需求是未来较长时间内商业银行的主要发展方向。面对表外资产回归表内和以个人住房按揭为代表的零售业务增速放缓的趋势，公司贷款将面临更多机会。既是宏观层货币供应量目标性、有效性提升的实现路径之一，又是微观层面商业银行优化资产负债结构表、加快转型升级的关键。”（金融时报）
