资金链压力大 有棵树多次融资实控人屡签对赌协议（1）

　　虽然身处跨境电商这一朝气蓬勃的明星行业，但在白热化的市场份额争夺战中，行业内各公司的处境未必如外界想象地那般美好。

　　有棵树（836586）的财务报表显示，公司经营活动产生的现金流量净额长期为负值。在公开转让说明书中，有棵树解释是由于公司处于快速发展阶段，积极开拓市场等需支付大量现金，同时，公司运营所在平台的现金提取期限也有所调整。

　　事实上，根据有棵树的结算模式，公司向上游供货商采购时多为预付货款，向下则受制于下游平台的回款周期，这无疑让公司资金链颇受压力。

　　为维持高速发展态势，有棵树势需要大量融资以维持现金流，而包括公司实控人肖四清在内的股东，则与融资方签下了多份涉及上市时间、净利润指标等在内的对赌协议。

　　重重压力下，央视“3·15”晚会曝光事项又为有棵树的日常经营及上市工作增添意外。对此，公司董秘李志强在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，上述事宜不会影响公司的上市工作。

　　●采购销售两头承压资金链压力大

　　根据有棵树的公开转让说明书，公司2013年度经营活动产生的现金流量净额为116.85万元，但此后，该指标长期为负值。据有棵树披露的数据显示，2014年度，其经营活动产生的现金流量净额为-2100.70万元；2015年度为-2.84亿元，较上年同期减少了1236.90%；2016年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额则为-8024.65万元。

　　以2014年数据为例，经营活动产生的现金流量中收入部分主要来自于“销售商品、提供劳务收到的现金”，该部分收入为2.19亿元，支出部分，主要为“购买商品、接受劳务支付的现金”和“支付其他与经营活动有关的现金”，两项数字分别为1.39亿元和9855.23万元。

　　在公开转让说明书中，有棵树曾解释，公司报告期内（即2013年度、2014年度、2015年1~7月）经营活动产生的现金流量净额逐期，主要系由于公司处于快速发展阶段，积极开拓市场、置备存货、扩充员工均需要支付大量的现金。同时，公司运营所在平台的现金提取期限也有所调整。另外，公司支付了较多其他与经营活动有关的现金，主要为公司在快速扩张、开拓市场期间支付了较高的销售费用。

　　但在新三板挂牌后，有棵树的现金流状况依旧没有得到改善。

　　在2015年年报中，公司解释的原因是当年度销售较去年增加362.58%，下半年主要平台调长回款时间，导致相应应收账款比重增加明显，出口采购账期拉长，应付账款增加3168.52万元。同时，出口海外仓备货模式的开展及出口订单量预期的增加导致存货增加7496.44万元，占用了大量营运资金。

　　有棵树介绍，海淘销售结算模式主要为赊销，采购方式主要为预付，海淘应收账款较去年同期增加1.32亿元，且海淘存货较去年同期增加1.06亿元。

　　显然，有棵树的经营模式将使资金链面临不小的压力：面对上游供货商，有棵树需要预付货款，同时尽可能备足存货；面对下游平台客户，有棵树受制于对方回款周期的限制采取赊销的方式，应收账款较多。有棵树自身也在2015年年报中坦承，公司存在“海外运营，海淘上游采购风险及资金链压力的风险”。

　　在此后的一次融资活动中，有棵树也曾介绍，跨境贸易相对于一般国内贸易环节多，审核要求严，货物周转期长，需要充足的货物储备以保证快速及时地满足消费者的需求，对流动资金的要求较高；公司要实施全球化战略，需要投入大量资金进行仓储物流等基础设施建设，尤其是海外仓，租金贵，维护成本高。