近期，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，业界称其为“再融资”新规。分析认为，新规对原有三年期定增套利模式打击最大，将导致三年期定增逐渐淡出市场；而按照新规“新老划断”原则，手中已持有定增主题基金的投资者无需忧虑。
吃“折扣”套利机会不再 三年期定增基金将淡出
“尽管市场早已有预期，但再融资新规未征求意见直接发布，对定增投资心理层面的影响还是比较震撼的。”新规出台后，一直以来专注定增投资的财通基金相关人士感叹。
记者了解到，再融资新规取消了原有的董事会决议日、股东大会决议日作为定价基准日，明确只有发行期首日可作为定价基准日。来自私募排排网的评论称，新规符合监管层一直提倡市价发行的原则，而不是大幅低于市价以折扣的形式发行。
有数据显示，2016年全年定增规模突破历史新高，累计高达1.69万亿，远超IPO的数量和规模。在此基础上，以财通基金、九泰基金为代表的公募基金在近两年内发行了一批定增主题金。其中，市场中仅九泰基金主打三年期定增的公募基金，分析却认为，新规对原有三年期定增套利模式打击最大，将导致三年期定增逐渐淡出市场。
记者了解到，目前，市场中定增基金的主要定增策略，包括直接参与一年期或三年期定增项目、在二级市场参与定增事件驱动投资、定增破发策略等。对于三年期定增而言，投资者愿意让渡三年的流动性就是为了换取一个较大的价差安全垫。在融资新规出台后，投资三年期定增“吃折扣”的套利机会或将不复存在。
目前，市场中仅九泰基金主打三年期定增的公募基金，九泰基金相关负责人坦言：“新的发行期首日作为定价基准日的机制排除了锁价、大幅折价的可能，可以预见未来外部投资者认购三年期定增会的数量急速萎缩。”管理多只定增基金的九泰基金基金经理刘开运告诉南方日报记者，随着再融资新政的出台，未来三年期定增项目大概率会转变为一年期定增，定增产品也将增加多种新的投资策略，例如围绕定增的事件驱动策略会成为一个新的方向。
不过，对于一年期定增项目而言，市场普遍认为尽管折扣率将进一步收窄，但总体影响有限。九泰基金相关负责人就表示，由于一年期定增项目采取的是市场化竞价方式，定价基准日的选择对于最终发行价格及折扣的影响有限。“目前来看，一年期竞价类定增的市场规模、定价机制都支持既有产品的投资策略，存量定增公募基金、专户的投资运作，不会受到影响。”
新规对现有基金持有者无影响未来或转向价值投资
记者了解到，再融资新规将按照“新老划断”的原则执行，即新受理的再融资申请将按新规执行，已经受理的则不受影响。业内人士表示，这意味着新规对现有公募定增基金的估值和场内交易也没有实质影响，手中已持有定增主题基金的投资者无须忧虑。
不过，分析也认为，新规对未来定增投资乃至定增基金的发展的确有较大影响。来自私募排排网的观点认为，二级市场定增数量和规模将会受到极大的影响，市场上的优质标的也将会明显下降，资金的追逐将会导致定增折扣的大幅降低。另外预计定增类基金发行数量的节奏也将会明显降下来。同时，新规将极大影响定增拿票的形式，以及定增报价的方式。
无独有偶，财通基金有关人士就表示，未来8至12个月，定增投资或将迎来“降温期”。其指出，各类定增投资策略都会产生相应变化，传统的估值体系、选票方法、组合、量化套利策略都需作出相应调整。
在套利空间遭到严重挤压的情况下，未来定增投资或将全面转向价值投资。
刘开运表示，未来，定增投资将更关注上市的自身价值与内生成长性，以及上市公司核心竞争能力。“通过选择基本面优秀的公司，伴随公司成长，获取上市公司自身成长带来的价值提升。”也有业内人士分析，仅仅依靠折价收益，比如之前常见的通道类、拼盘类、折扣类的策略将会逐步淡出市场。（南方日报）
