这两天债市格外忙，先是券商债市亏损传闻和圈内都传疯了的货基“爆仓”门，昨天国债期货更是出现上市以来首次跌停，随后又一度逼近跌停。
记者昨日电话采访基金经理时，短短十几分钟，电话那端传来了好几次叹气声。
估计大部分债基基金经理心里的os是：“哎，关灯，吃面吧。”
昨天还发生了一件大事，昨日凌晨美联储宣布加息25个基点，还同时表示明年或将有三次加息。这可和大家之前预期的明年两次加息有出入。所以国债期货就“不乐意”了，今天一开盘就来了个跌停。
五年期国债期货主力合约TF1703跌停图
十年期国债期货主力合约T1703跌停图
记住这两张图吧，够你给别人说一辈子的！
据某大型私募债券负责人透露，昨天国债期货的表现有两个直接原因：
其一是市场做套保的情况明显增加，不少私募增加国债期货空头做对冲；
其二则是市场超跌，情绪发酵，现在国债期货隐藏收益率3.5%左右，高于现货十几个BP，盲目跟风情况增加。
但是，据多位业内人士分析，这轮债市下跌最根本的原因，还是资金流动性偏紧，债市去杠杆所致。美联储的加息，仅仅是引燃火药桶的那一点火星。
南方某大型基金公司固收总监认为，利率上升影响到各类金融资产，由此产生滚雪球效应。“一个月内债券收益率上升了一百个bp，相当于四次加息，”他说“后果可想而知，如果不干预流动性紧张预期，预计将对明年经济产生影响。”
美元加息说，这个锅可不该让我们来背啊，该背锅的可是它们～
是的，这都是杠杆和流动性紧张惹的“祸”
债市加杠杆，其实就是金融机构在增加债市杠杆，最直接的表现其实就是投资债券的固收类产品加了杠杆。
一方面是公、私募债基、货基主动增加杠杆；另一方面，债市下跌也会使得基金被动增加杠杆。据某大型私募债券负责人介绍，当基金持仓的债券卖不掉，产品又被赎回，就相当于被动增加杠杆，不排除有的机构会出现这种情况，杠杆就会被推得比较高，基金不得已采取减持，这又进一步会引发价格下跌。相对来说，这种情况比较容易出现在公募基金中。
所以债市一下跌，固收类产品几乎都面临赎回压力，并且货币基金的赎回压力最大。
为啥？私募债基和公募委外定制债基都以定期开放的形式为主，近期赎回压力没那么大，但货基可以随时赎回。
只要杠杆被动增加，货基不得不继续减仓保证杠杆水平在法律要求内，但这会导致货基收益发生一定偏离度。据悉，根据证监会规定，当偏离度大于-25bp时，基金公司需要发布公告，并且会面临罚款。
其实前日传闻中的某公司货币基金的“爆仓”门，其实就是指的上述情况。昨日有媒体报道，有20家基金公司纷纷辟谣“洗白”。但是记者了解到，近日的确有基金公司旗下货币基金遭到数百亿赎回。
另外，有业内人士表示，货币基金若巨额的赎回，从净值上是看不出来的，要从万份基金单位收益这个指标来看，从行规来说，货币基金不能出现负收益，而多数情况下，这个数值都在0.5—0.6元左右。“当你看到突然出现了1毛钱，就是基本不赚钱的时候，这个基金就很有问题了。”该人士表示。
据wind数据统计，14日共有15只货币基金的万份基金单位收益低于0.2元；另外有基金在12月11、12日时，其万份基金单位收益突然降至0.1959，而到了14日又回升至0.63。
另外，委外债基虽没有最大的赎回压力，但也不能高枕无忧。记者了解到，有公司已经有银行委外的压力传递过来，年关之际，银行委外出于自保，指示“割肉”卖债，宁可损失一部分收益率，也不愿承担更大的风险。另外，如果市场继续波动，有银行已经开始考虑下一阶段停掉委外业务。
同时，记者获悉，14日，受国海证券事件影响，当天代持交易暂停。“今天问了好多代持都不接券了。”某大型债券私募人士透露。
但现在不只是基金公司，几乎整个金融圈内纷纷谈“债”色变，这背后的原因可不只是简单的货基“爆仓”门那么简单。债市下跌链条的主要传导环节可是货币基金。
滚雪球效应远远还未止步，而是有可能越滚越大。
其中一家知名大型债券私募表示，大量机构选择赎回货基去银行间放贷。货基又大量持有短端品种，赎回压力下货基卖短端品种，导致短端利率上升，价格下跌进一步引发短端踩踏。同时，短端利率快速上升，也拉动了长端品种利率上升。长短端之间利差需要维持平衡，一旦短端利率提高，就没必要拿长端，所以长端利率上升。债券价格整体“沦陷”。在净值压力下，赎回压力增大，固收产品又得降杠杆降久期以去风险。进一步形成恶性循环。
从当前情况来看，基准利率在不断上行，对当下不断下行的国内经济是具备极大杀伤力的，招商基金总经理助理、固定收益投资部部门负责人裴晓辉判断，利率不断攀升，以及债市的下行，其影响有可能会进一步传导到实体经济上来。据他透露，近期债券市场企业发债数量已经出现下降的趋势。
虽然债市下行彻底到出乎所有人的预期，但别担心，还是有办法的！
“其实只需要在银行间市场稍微释放一点流动性就好。”某一家知名大型债券私募人士表示。
另外，对未来债市，多数公私募人士还是较为乐观的：
裴晓辉认为，债市这个链条上所有可能产生的风险几乎都已经暴露得差不多了，债市的调整目前已经到了一个均衡的状态，可能还会持续徘徊一段时间，但不会出现这么大幅度的下跌。
顺时国际研发总监赖忠良表示，整体上不能太悲观，中国债市已经逐步向国际开放，中国的债券收益率会和国际接轨，目前中美收益利差为80-90bp，之后将会收窄，长期来看比较乐观；短期来看，到明年一季度，债市会是震荡行情，频率，幅度都要大于以往，在具体操作的时候建议要把握好节奏。
海富通基金何谦认为，可以布局一些长期限利率债的品种，通过把握市场波动的机会获取资本利得；还可在充分的信用研究和信用分散的基础上配一些高收益债。
融通基金固定收益部副总监王超表示：“未来会通过控制资产的流动性水平及杠杆水平来控制流动性风险、通过控制久期来控制市场风险、通过严格的债券信用评级及组合分散来控制信用风险。”据他判断，未来经济将长期处于L型走势，经济基本面仍旧利好债券后市，债券调整超预期则是难得的买入时机。（中证网）
