年初银行资管人对于2016年的忧虑还历历在目，这一年已近尾声。讨论了一年多的“资产荒”，未始料“资金荒”在四季度探头探脑。处于变革中的银行理财，在今年有哪些看点，明年又有哪些确定性和不确定性，21世纪经济报道将陆续梳理呈现。
无论是10月传出央行将表外理财纳入MPA广义信贷测算，还是一整年都在讨论的银行资金通过委外加杠杆进入债市。理财规模一直是市场关注银行理财的首要要素。
2016年成为银行理财规模增速拐点，几成定局。而从收益率来看，投资端收益下行远快于产品端收益下行。从产品期限来看，整体有所拉长，也反映出市场对再投资的畏难情绪。
规模增速拐点
据中债登统计，截至上半年末，银行理财账面余额为26.28万亿元，较年初增长11.85%。根据普益标准统计，截至三季度末，银行理财规模约为27.1万亿元，较去年末增加了约14.49%，增速可以确定远远低于去年全年56.46%的增幅。
据上市银行半年报披露，理财规模增速最快的平安银行也未超过30%，而其2015年的增速为130%。大部分银行理财余额增速在10%以下，负增长的也有四家，分别是工行、农行、浦发和兴业银行，对应理财余额较年初降幅分别为1.1%、1.5%、6.4%和7.8%。
12月8日光大银行资产管理部副总经理潘东认为，银行理财规模增速将在2016年迎来拐点，预计2017年的增速还将进一步下降。天风证券银行首席分析师廖志明则预测，2017年理财规模或大幅降至10%左右。
理财规模增速下降，内外部原因皆有之。
在潘东看来，投资超额收益来自三种可能，其一是管制套利，即利用不同监管体制无风险套利；二是风险收益，来自信用风险或者市场风险；三是来自资产配置能力。在经过大量创新之后，过去银行通过套利获取无风险收益的机会被大大压缩，加之监管风向向防风险转变，银行理财做大规模的压力不断增加。
投资负债利差进一步缩窄
尽管从去年开始，整个资管界都在谈论资管理财产品收益率下降，但现实是，今年，产品端收益下降远不及投资端收益下行幅度。这也是为什么银行理财规模难以继续高速扩张的另一重要原因。
投资和产品端收益下降矛盾有多大？
根据中债登截至上半年末的统计，封闭式理财产品兑付客户收益率从年初的平均4.2%左右下降至平均3.7%左右，整体下降了约50bp。仔细对比去年和今年上半年的数据，可以发现面向一般个人的开放式非净值型产品，上半年加权年化收益甚至与2015年全年加权平均持平。收益下降最快的，是封闭式非净值产品，2016年上半年加权平均收益比2015年加权平均减少了72个bp。
下半年以来产品预期收益率下行又明显减缓。根据普益标准的统计，以非保本3个月以下期限产品为例，各类型银行从年初到10月末下降都才在60bp上下，而6-10月各类银行下降幅度在15-20bp。
但对于投资端而言，从年初到现在，债券投资收益已普遍下降100bp以上。有城商行资管人士向21世纪经济报道记者透露，其今年新投资资产收益下行在120-130bp，而发行产品平均收益下降才30-40bp。今年新投资债券收益和负债（产品收益）明显倒挂。
除了债券和货币市场，非标债权方面，政府类融资项目由平台类贷款被PPP和政府采购替代，收益率下降100-300个bp再正常不过。
如果说2015年银行资管能够有100bp利差属于“非常不错”，今年则属于“不敢奢望”。利差缩窄也将在客观上推进理财产品的净值化转型。
产品期限延长
另一和收益相关的理财要素，是期限。
2016年理财产品的期限变长，在潘东看来，其背后反映出的是银行对投资市场缺乏信心，希望提前锁定资金及其成本，以减少资金和资产期限错配的压力。
根据中债登统计，2016年上半年银行理财加权平均期限为127天，比2015年末的113天延长14天。与此同时，3个月以内产品占比降低，较2015年末下降近5个百分点；而3个月以上产品占比均提升，其中6-12个月期限产品占比提高约4个百分点。
另外，根据对2016年前三季度发行产品的统计，新发理财产品的期限向6个月期集中。
可以佐证的是，根据普益标准的统计，不同期限理财的收益出现倒挂，即期限长的产品收益反而要低于期限短的，这种现象在上半年更为明显。
比如非保本理财产品中，国有大行和股份行的1年期以上产品，以及6-12个月期产品收益率一度低于更短期限产品的收益，甚至低于3个月以内期限产品。调低远端收益率，说明在当时时间点，市场对未来投资收益进一步下降的悲观预期加重。（21世纪经济报道）
