你也许想不到，一家普通的新三板公司，计划融资100亿，竟获得400亿资金热捧。
这家公司是华龙证券，一家位于甘肃的券商，总资产在中国券商行业排名第56位，净资产排名第66位，营业收入排名第60位。
一家“普通”公司，不“2B”，也算不上“文艺”的公司。但这是一个特殊的时代，在资产荒的背景下，“普通”公司也能被无数高富帅追求。
这是一次成功的资本运作，华龙证券的同行，国内一线券商中信建投正准备去港股IPO，外媒报道的融资数字是最多10亿美元（约66.63亿）。
当一家普通公司登陆新三板，在资产荒时代，这样一个故事就诞生了。问题是，作为投资者，你该不该参与这次增发？
1、100亿超级融资方案背后：放大杠杆获取高收益
华龙证券的融资方案很简单：若完成增发，总股本将增至64.71亿股，按发行价2.61元计算，公司市值将达到169亿元。
届时，无论从总市值，净资产计算，华龙证券将将超越东海证券、南京证券、开源证券，成为新三板第一券商。
但你要知道，本次增发之前，单论各项财务数据，华龙证券并不占优势。
以总资产计算，东海证券、南京证券、联讯证券、开源证券、华龙证券，2016上半年的总资产分别是352.79亿、332.69亿、250.16亿、68.96亿、258.55亿。华龙证券位列第3名，和第4名联讯证券相差无几。
以净资产计算，5家公司分别为78.4亿、94.37亿、51.68亿、19.16亿、43.51亿，华龙证券位列第4名。
从上半年营业收入数据看，华龙证券以6.81亿位列第3名。唯一有亮点的是，净利润数据方面，上半年华龙证券获得2.79亿元，位列第2。
但你知道，你不能单纯用净利润数据给券商估值。净资产规模不大，净利润数据却不错，华龙证券用较少的净资产获得了更多净利润，也就是说净资产收益率（ROE）显然是不错的。
不妨看看华龙证券的ROE数据，如下图所示，2015年ROE25.37%，2016上半年ROE6.05%，，即便在A股市场也不遑多让。读懂新三板研究中心的数据显示，华龙证券2015年、2016上半年ROE，分别位列券商第6名和第3名。
（数据来源：Choice,读懂新三板研究中心）
那么华龙证券是怎么做到如此高的ROE呢？
原因很简单——杠杆。2015年，华龙证券净资产同比增长29%，但负债增长达到更为惊人的114%。目前华龙证券6.6倍杠杆，联讯证券5.2倍杠杆，南京证券4.6倍杠杆，东海证券4.6倍杠杆，开源证券3.8倍杠杆，也就是说债务端放大杠杆对业绩起主要作用。
从这个角度来说，即便放在新三板，华龙证券也只能算是一家普通券商。读懂君说华龙证券是一家普通券商，另外一个证据是其业务结构本身。
区域券商最大的风险之一是较高的经纪业务占比。华龙证券63.36%的收入来自经纪业务，这个数据不低。具体业务结构请见下表，整体来说，就是一家地方小券商。
但是，请保持淡定，毕竟，不是每家券商都是中信证券。
（数据来源：Choice,读懂新三板研究中心）
注：2015年度数据，因统计口径不一致，中信证券自营业务中包含信用交易业务。
2、400亿追捧，你要不要买点
首先，读懂君恭喜华龙证券，400亿资金追捧，堪称今年新三板一景。
毕竟，券商这个行业，拼的就是资本金。绝大部分业务，没钱就玩不转。
而华龙证券更是缺钱。公司2015年底总资产、净资产和净资本分别为300亿元、45亿元和20亿元，不仅远远低于行业均值水平，也低于同区域内证券公司的平均水平。
不过你知道，大家都有资金饥渴症，但即便在A股市场，一下子抛出百亿融资案的券商也不多。
那么，该不该参加华龙证券的增发？读懂君模拟了华龙证券增发完成后的PB估值情况。
如下图所示，华龙证券停牌前估值0.97PB，增发完成后1.15倍。而同在新三板的联讯证券、南京证券、东海证券及开源证券分别是1.28倍、1.56倍、1.93倍及3.12倍。而在A股市场，券商平均PB2.89倍。
（数据来源：Choice,读懂新三板研究中心）
为什么华龙证券停牌前估值0.97PB，增发完成后也仅仅1.15倍，而市场却给予开源证券3.12PB的高估值。
请问，如果是你，你是买1.15倍的华龙，还是3.12倍的开源？
其实，券商这个行业，只要内控做得好，经营再差也差不到哪儿去。
要知道，如果华龙证券能达到新三板证券公司平均估值水平,则增发后股价有71%的提升空间；若能达到A股证券公司平均估值水平，那么增发后股价将有151%提升空间。
为什么可能参照A股估值？因为华龙证券董事长李晓安之前接受采访时称，“未来的目标一定是IPO”。券商和其他行业公司不一样，IPO可能性也是很大的。
读懂君上面说，华龙证券的估值提升，可能要花2年甚至3年时间，但在当下资产荒的现状下，对投资人尤其战略投资人来说，这不失为一个选择。
最大的优势就是，很难亏钱！至少，国内市场估值再低，华龙证券这个估值也很难跌到哪儿去。
当然，这一切并不是没有风险。一家这么普通的券商，之前在自营、资管以及其他创新业务领域并无可圈可点之处，突然手握100亿资金，怎么用好也是个问题。
但不管怎样，只要不发生黑天鹅事件，这笔投资安全性还是不错的。所以，400亿大资金追逐读懂君完全可以理解。要知道，市面上这么安全的资产已经不多了。
当然，回到二级市场，日后华龙证券融资完成后二级市场股价下跌完全有可能，毕竟，融资前股价低于净资产啊。所以，个人投资者未来或将有不错的机会长线投资华龙证券。
当然，前提是没有“黑天鹅”。那么，你怎么看这笔投资？（读懂新三板）
