今年以来，股市持续震荡，债市风险开始暴露。受市场因素影响，近期公募基金发行进入“寒冬”，新基金平均成立规模已连续三周下降。不过值得关注的是，在发行寒冬之下，却频频出现一些首募规模较大的新基金。业内人士表示，这类产品极有可能是定制型基金，其背后的“金主”则是银行等机构的委外资金。伴随着大量银行委外资金的流入，公募基金行业格局有望被改变，银行系基金公司的定位将更加稳固。
定制型基金频现
根据凯石金融产品研究中心统计，上周新成立基金共19只，与前周数量持平。从周频数据来看，自2011年以来，新基金成立数量最多的一周为2015年5月最后一周，合计数量为45只，新基金募资规模最多的一周为2015年8月的第一周，合计规模为1359亿份。上周，新基金成立数量共19只，为2011年周峰值的42.2%，新基金募资规模为80.78亿份，为2011年以来周峰值的5.94%。整体来看，新基金成立数量基本平稳，但平均规模小幅下降，且已经连续三周下降。
另据媒体统计，截至5月31日，今年共发行了315只新基金，合计首募规模为3092.72亿元，而去年同期333只新基金成立，合计首募规模为8416.62亿元。今年募资规模出现了明显缩水，缩水比例达63%。今年基金平均首发规模也不断走低。今年前5个月成立的新基金平均规模为9.81亿元，创出近5年同期新低。
值得关注的是，在发行寒冬之下，一些基金产品首募规模却颇为引人关注。例如，近期某基金公司一只定期开放发起式债基合同生效，该基金净认购金额达到10.09亿元，但有效认购户数仅有2户。此外，近期某大型基金公司成立一只规模高达百亿元的债基，亦让同行颇为羡慕。在一些业内人士看来，上述产品极有可能是定制公募产品，背后的“金主”则是银行等机构的委外资金。
中国证券报记者了解到，定制型公募基金是基金公司承接银行委外资金的一种重要方式。济安金信基金评价中心主任王群航此前表示，委外资金进入公募基金，表现在产品上有这样的显著特征：其一是基金成立时的户数仅为200多户，其二是规模为亿元位上一个整数，后面跟一个一千万元左右的零头。据济安金信基金评价中心的统计，截至3月末，今年以来新成立的基金中，符合上述两项特征的产品有29只。
银行系基金公司受益
据业内人士透露，相比定制型公募产品，委外资金更青睐成本更低的基金专户。某基金公司业务人士透露，发行一只公募产品的成本就要两三百万元，而专户要便宜很多，银行自然更愿意走专户。
来自中国基金业协会的数据亦显示，截至一季度末，不含基金管理公司管理的社保及企业年金，前20大基金公司专户管理规模已经高达2.32万亿元，整体规模有所增加，高于2015年末的1.99万元。其中，银行系基金公司中银基金专户以3070亿元的规模继续领先，另一家银行系基金公司建信基金专户凭借2265亿元的规模跃居第二。多位业内人士表示，基金公司专户，特别是银行系基金公司专户规模、排名的上升在很大程度上得益于银行委外资金的流入。
伴随着大量银行委外资金的流入，其对公募基金行业的影响亦引发关注。一些业内人士认为，委外资金将改写基金行业格局，银行系基金公司的地位将更加稳固。近期，某某银行系基金公司负责人坦言，银行主业从去年开始进入低速增长期，未来银行业绩增长的动力将更依赖下属子公司，其对子公司的支持力度也会加大，而加大对下属基金公司委外资金的投资力度也是必然。此外，有基金业内人士表示，一些管理能力强的基金公司亦能从银行委外业务中分一杯羹。
避免“一委了之”
“今年初，我们曾想给二级市场的股票多头或量化对冲私募基金提供优先级资金，资金成本在7%上下，具体可再谈，不过后来发现谈成的结果寥寥，所以也转变了思路。”刘欣说，他从银行那边得到的讯息也是，纯股票基金不好发也不好做，短期有收紧之意。
黄梦也告诉记者，和市场推测的一样，股债“双杀”后，原来相当一部分配到这些产品上的银行委外资金开始寻找下一站出口。与以往不同的是，过去银行更关注委外业务本身的发展空间，包括可以消化多少理财投资的规模，能获得多少的收益。而现在收益已经不是第一位的问题，银行理财更关注委外的风险，量化对冲产品也因为其本身中低风险的属性吸引了银行资金的关注。
另一方面，随着市场投资工具的丰富，银行委外业务由过去最主要的固定收益产品转向更多的领域，例如量化产品、商品市场的投资等，虽然目前比例还很小，但银行普遍对这些产品持更为开放的态度，并且尝试利用一些对冲的工具，尝试配置策略和交易策略的搭配运用，而不仅仅是持有放杆杆。“总结来说，就是新产品、新模式、多策略，我觉得这也是给了我们融入更宽口径资产市场业务的契机，虽然是适应市场环境调整的客观结果，但反倒促成我们去达成转型的主观目标，是主客观因素共同促成的结果。”他说。
“对银行来说，委外不是简单的事情，资金委托出去，虽然自己不直接去投资不去做资金的管理，但要去管理资金管理者的风险，要对策略本身、对市场内部都很清楚。对管理者的投资能力、风控能力、职业操守要非常了解，只有这样对于许多机构的合作才是一个健康的状态。”工商银行(4.340, 0.00, 0.00%)资产管理部副总经理杨志宇说。
“最近我们周一的策略讨论会，银行资产管理部的人每次都来参加，他们的负责人和我们量化的投资总监很熟。”沪上某私募市场部负责人说。该家做传统股票多头策略出身，得过市场上多个有名的奖项，目前量化团队独立出去成立新的公司，目的是明确新的业务重点。“很明显的感觉到，银行的人现在对策略的参与度很高，量化是比较复杂的东西，但他们似乎一点也不陌生。”
“附加值”备受关注
如上所述，银行委外业务关注的焦点已经不仅仅是规模、收益等，委外“附加值”被越来越多地提到。
工行资管部副总经理杨志宇在上周末举办的“金牛财富管理论坛”上称，资管机构要有自己的核心能力，不能市场什么热做什么，朝三暮四很难提升自己的市场竞争力、很难积累口碑。在找好市场的前提下，机构之间的合作要长久就一定要提升自身价值，包括研究能力、产品开发能力、风险控制能力、平台建设能力等。
华创固定收益研究团队屈庆在一份报告中表示，“银行从过去单纯委外撒手不管转向了对委外业务附加值的追求，过去的模式是银行将资金委托给投资管理人管理，而较少别的诉求，现在，更多银行希望通过委外的业务不仅仅获得预期收益，更期望在业务过程中培养银行自己的团队。因此银行增加了对投资管理人的研究服务，业务中双方团队的融合看得更为重要。”
对于如何挑选适合的投资管理人，华创团队建议从事先、事中、事后三方面全流程入手。首先，事先严格遴选投资管理人，结合定性和定量的过程，根据自身的侧重点选择。其次，注重事中的监控和业务交流，包括投资管理人对银行需求的响应速度，对产品运作过程中问题的解决能力，以及阶段性的产品投资情况的反馈和交流。另外，事后的业绩归因和风险补救。
“必要的事后业绩归因分析，将是对过去银行委外业务粗放发展的一次洗牌，这有利于委托人将更多的投资需求委托到更合适的投资管理人，当然客观上也会导致部分投资管理人的业务萎缩。”报告称。（中证网）
