新三板挂牌公司2015年年报披露正式收官，近65%企业净利润实现了同比增长，平均同比增长达183%，靓丽的答卷向资本市场展现了“宇宙第一大板”的成长性。光鲜的业绩背后，新三板市场仍有一些隐忧值得关注，比如2015年2446家公司实施的2571次增发融资，圈钱之后却留下一地鸡毛，惊现过半投资者浮亏的窘境。机构投资者作为重要的推手，新三板定增融资可谓成也机构，败也机构。同样是定增融资，新三板与A股咋就差别那么大呢？
1、超2000家公司定增融资千亿元，过半投资者账面浮亏
据第一路演记者统计，2015年增发实施完成的新三板企业共计2446家，合计增发次数达2571次。增发数量超过237亿股，募资总额达1233亿元，平均增发价为5.19元/股。
从地域分布来看，全国共有28个省市区企业成功实施了增发，企业实施增发措施的数量几乎与该地区的“高新技术指数”成正相关：北京领跑，共152家企业成功增发154次，合计募集金额超过112亿元；广东省紧随其后，也有超过120家企业成功募集资金。西藏则象征性地“派”1家企业上阵“抢食”，然而截至2015年底其“食物”还没抢到手。
从定增对象来看，新三板企业定增更加青睐于机构投资者。
据统计，定增对象为机构的有633家，占所有增发企业的25%，高居榜首；定增对象为公司股东、大股东、公司关联方、股东关联方的有237家，占比接近10%；占比最小的则为境内自然人，仅210家。
从增发企业的后市情况来看，增发似乎成为新三板公司股价的“大杀器”。
自增发实施后上市首日算起，至2016年5月8日，股价跌破增发价的有1035家，超过股价同比上涨的917家，另外还有400多家企公司的股价“原地踏步”，也就是说，以活期利率为无风险利率，那么成功实施增发的两千多家企业的投资者中，超过半数处于账面浮亏状态。
但是如果从股价涨跌幅的简单算术平均来看，实施增发的两千多家企业，平均涨幅却超过400%，着实让人大跌眼镜。
数据显示，涨幅超过两倍的有227家，占涨幅为正的企业总数24.75%；涨幅超过10倍的有59家，最高涨幅达1399倍！而股价跌破发行价的企业，超过七成账面浮亏不超过一半，最高跌幅只是接近腰斩。
在涨幅为正的企业中，股价平均涨幅超过10倍，而跌破发行价的企业中，股价平均跌幅只有近1/3。
也就是说，如果投资者参与2015年新三板企业定增投资，至今账面浮亏的概率会略大于浮盈。但是新三板市场又是一个高风险高收益的市场，一旦投对了企业，收益将非常可观！
2、新三板企业定增 “成”也机构 “败”也机构
中国资本市场单条腿走路已成常态。
随着A股市场企业IPO之路难上加难，监管对投资者准入则相对放松，因此A股市场中散户所占的权重并不低。新三板则恰恰相反，企业挂牌门槛低，投资者准入门槛高。加上协议与做市转让两种转让方式的存在，更加助推了机构投资者成为新三板市场的“天下”。
数据显示，参与定增的两千多家企业中，后市涨幅涨幅超过200%的企业，有机构投资者参与的，占比超过六成；账面浮盈不足100%的企业中，有超过七成出现了机构投资者的身影，二者皆远高于自然人、大股东参与的占比。
在A股市场，散户喜欢屁颠屁颠地追着机构与游资的脚步追涨杀跌，然而在新三板市场，散户如果这么做，肯定后悔莫及。
在新三板，机构投资者为定增企业后市股价暴涨贡献了主要力量，但与此同时，股价跌破发行价，受伤的也是他们。据统计，股价跌破增发价的企业中，近八成有机构投资者参与，让人不禁失色。
可见新三板定增这趟浑水真的是深不可测，创造了一个又一个造富神话，同时也造就了一个又一个套牢盘，连大部分专业的投资者都不可幸免。
从后市看，新三板企业定增“成”也机构，“败”也机构。
企业实施增发的主要理由无非就这几个：补充企业流动资金、项目投资、改善股权结构、企业重大收购重组等。
无论是哪种理由，除却小部分企业是为“圈钱”而来，绝大部分企业增发的目标是一致的：改善公司基本面。因而其结果也必然会对企业的财务数据产生影响。
随着2015年年报的收官，参与定增的企业财务情况成为市场的关注焦点。
据第一路演网记者统计，2015年成功实施定增的2446家企业中，净利润同比增长的有1772家，占所有参与定增企业的72%，超过同期新三板所有企业平均值65%。平均同比增长虽高达173%，却也不及市场平均值的185%。
也就是说，大部分新三板企业通过实施增发，确实不背离改善公司基本面的初衷，同时也向投资者展现了公司的成长性，交出了一份靓丽的答卷。但是这部分企业，却不是新三板的佼佼者，也不是成长性最好的。
当然，相比于散户投资的盲目，机构投资者毕竟是专业的掘金者，其投资更显专业。据统计，在2015年净利润同比增长为正的1772家实施定增的企业中，机构参与度近7成，远超自然人投资者。同比增长出现下滑的679家企业中，自然人参与度却超7成，超过机构投资者。
散户是盲目的，机构是专业的，只有股东及其关联方最了解自己的企业，在成长性相对不佳的定增企业中，大股东及其关联方参与度不到一半。
3、结语：不能用A股思维看待新三板企业定增
在A股市场，企业发布定增预案只要不折价发行，不管定增金额是用于资产重组还是用于投资并购，短时间内普遍都能刺激公司股价上扬。
然而，数据却显示，新三板企业一旦发布定增计划，过半的概率会出现亏损。原因何在？
A股市场的股价涨跌基本上由三方面决定：流动性溢价、市场情绪、公司成长性。但新三板的流动性困局一直是市场的最大障碍，流动性风险是制约股价波动的主要原因之一。
据不完全统计，超过一半的新三板企业全年无交易，有交易的企业日均换手率也不超过1%，这完全不能跟A股的换手率相提并论。
总而言之，不能用A股思维看待新三板企业定增，就算是理论上参与定增的投资者账面出现上百倍的浮盈，其套现或退出的渠道非常受限，想通过二级市场更是难上加难。
