互联网金融涓流网“挂钩类”理财合规性成疑

有业内人士坦言，涓流网的出现和其较快的募集速度，所折射的另一问题则是当下A股市场针对中小投资者的风险对冲工具的缺失。

国内的网络证券公司还未成型，而互联网金融却已经做上了与股市有关的衍生品生意。

21世纪经济报道记者日前调查了解到，一家名为“涓流汇海（下称涓流网）”的互联网金融平台正在其主页上大量销售具有挂钩类型的结构化理财产品，该产品通常为固定期限，且收益约定与沪深300等A股指数的变化条件相挂钩。

投资者在购买该类产品后，其最终到期收益将取决于A股股指的上涨或下跌情况，即具有一定程度的随机性，而产品也被定位于满足风险管理和对冲需求。

值得注意的是，同类品种在银行理财、券商收益凭证类业务中均曾有出现，但彼时投资门槛较高；而在涓流网的产品中，其起投门槛甚至被降低至100元。

挂钩类互金产品汹涌

即网络贷款、股权众筹、互联网资管后，互联网金融正在向A股衍生工具等业务扩张。

以涓流网上已结算的“随波逐牛6期”为例，该产品开始于2015年10月27日，投资回报定期设为3个月，且预期收益率最高达41%，而最低保本收益则为5%，并以沪深300指数作为挂钩标的。

涓流网在介绍中也为该产品安排了两种情况下的收益实现公示，一是在到期日与开始日相比，沪深300指数上涨，则年化收益率为（5+0.36×上涨幅度）%；二是如果沪深300出现下跌，则可获得最少5%的“保底”收益。

举例而言，若存续期的沪深300涨幅为10%，则投资者按约定可获得的预期收益率为（5+0.36×10）=8.6%，然而显示情况是，沪深300在“随波逐牛6期”产品存续期累计跌幅达12.34%，即最终收益为5%的最低收益。

值得一提的是，挂钩股指的连结型产品并非涓流网首创，类似的产品结构已在券商收益凭证业务和部分银行的理财产品中有所出现，而该类产品的定位之一是对股票的市场风险进行管理。

“其实这个产品和券商的收益很像，都是挂钩指数，获得固定+浮动收益的，主要用这个做和股指期货或者持仓证券相反的方向，对冲风险。”北京一家国资券商衍生品业务负责人表示，“比如你押多沪深300期指，在同等期限买入一个靠下跌获得超额收益的收益凭证，这样就能实现风险对冲的作用，而就算股指上涨，也能获得保底收益。”

事实上，类似于前述具有挂钩结构的产品，在涓流网上已并不鲜见。

21世纪经济报道记者观察发现，涓流网已发行产品按照挂钩标的约定条件不同共分为四类，且期限分别为1个月-3个月不等。而据记者不完全统计，自今年以来，涓流网完成发行募集的挂钩类理财产品总额已超过1.3亿元。

有互金平台负责人认为，相比诸多初创平台而言，涓流网的募集速度已相当之快。

“从这种公司的出现和较快的募集速度来看，国内面对中小投资者的市场风险管理工具存在较大的缺位，大资金机构可以做期指、期权和场外衍生品，反观中小投资者大多却只能做单边策略，”北京一家大型券商高级策略分析师坦言，“现在也是资产荒，类似风险管理产品市场其实有比较大的市场空间。”

合规性或存争议

值得注意的是，涓流网在其平台上进行产品发售和资金募集，而其背后运作模式的合规性却也引来了有关争议。

其中最大的问题在于，涓流网是否具有收益凭证类产品的发行和销售资质；工商资料显示，涓流网的母体为“深圳市涓流汇海网络科技有限公司”，并非经过监管部门批准设立的证券期货经营机构。

据涓流网介绍，其产品资金将“用一部分投入固定年化收益，而另一部分投资沪深300期权”，从而为产品的收益实现提供保证。

“一般券商收益凭证和银行的结构化理财业务也都只是试点业务，而这类平台（涓流网）完全是在网站上卖产品，然后做募集再投资，整个过程监管几乎是真空的，”一位接近中证协的券商高管质疑称，“如果随便一个平台能自己发行收益凭证，那还要券商做什么？”

值得一提的是，涓流网的高管团队大多来自金融机构，例如创始人兼CEO陈孜譞就在建信基金、国信证券、平安证券等机构任职，而据涓流网介绍，国信的收益凭证产品“金鲨一号”也在其主导下发行。

此外，该平台还存在投资者适当性管理缺位、信息披露不透明等问题。例如其多数产品的起始投资门槛为100元，而券商渠道发行的收益凭证最少也要5万元；而其就具体的投资运作和资产配置情况也并未向产品持有人披露。

“收益凭证对于券商来说也是一个资本中介业务，是入表的，那么这类结构化理财产品和涓流网本身的法律关系是怎样的，并没有一个明确的说法。”中银律师事务所一位法律人士评价称。

事实上，在涓流网诸多产品的投资协议上，也将监管风险写注其上：“本产品依据相关法律法规、监管规定发行与销售，如相关法律法规、监管规定发生修订、终止、废除或被替代，可能影响本产品的发行、销售、结束、提现等全部流程及环节的正常进行、收益降低或本产品终止。”

对于涓流网的合规性争议，21世纪经济报道试图联系予以置评，但截至发稿前尚未收到有关回应。

“目前国内所有权上无法提供挂钩股指的场外衍生品，我们是国内唯一一家能提供的公司。”一位涓流网有关负责人曾在推介业务时如此宣传，“监管方面我们有一整套完善的风控和合规体系，产品和服务有完善的法律架构安排”。（21世纪经济报道）