银行理财拐点 理财产品收益率将重回“3时代”（2）

不过从收益能力看，星展银行、平安银行和招商银行居前，其中平安银行和招商银行结构性理财产品的平均预期收益率水平相对高于行业平均水平；而星展银行的结构性理财产品到期平均实际收益率则高于行业平均水平。

2015年，结构性理财产品的排名波动相对较大，很重要的一个原因是挂钩股票、股票指数和基金类的产品，其平均实际收益率和平均预期收益率之间的差值较大，相差3个百分点以上，部分银行甚至还出现了负收益的情况。2015年股票市场的剧烈波动，不但使部分银行挂钩股票类的结构性理财产品折戟，进而还拉低其理财能力的排名。

转型加快，量价齐跌或显现

银行理财产品收益率持续下行，已经成为不争的事实，在可预测到的一定区间内，还将保持下行。但或许很快，投资者将看到银行理财发行量也将出现下滑，事实上有的投资者已经有所感觉：银行发行理财产品的节奏和周期在放慢，所投产品到期后，出现的空档期会加长。

银行理财产品从无到有，曾一度发展迅猛，尤其是2011年至2014年，银行理财规模从3.7万亿元增长至15万亿元，年平均增速近60%，堪称爆炸式增长。2015年继续实现增长，据中债登发布的《中国银行业理财市场年度报告（2015年）》数据显示，截至2015年年底，共有426家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数为60879只，理财资金账面余额23.5万亿元，较2014年年底增加8.48万亿元，增幅为56.46%。

尽管2015年实现了稳增长，但增速出现放缓迹象，业内人士预计，很快将会出现量价齐跌的趋势。

这在去年上市银行半年报中就有体现：上市银行半年报显示，各家机构间出现了明显的分化，招商银行、兴业银行、浦发银行等上半年增速超过50%，成为行业增长的主力，而四大行则除了工商银行增长8%外，普遍出现负增长。究其原因，中信银行金融市场部总经理孙莉认为，部分股份制银行去年上半年抓住打新股、配资等资本市场业务，迅速扩张，如招商银行权益类投资已占理财规模30%，而四大行则普遍对资本市场相对谨慎，占比在10%以内。“随着股市的大幅下跌、IPO暂停数月、以及各类配资业务的持续去杠杆，有理由相信下半年银行理财的增速难以超过上半年。”孙莉认为。

“2015年银行理财产品的发行量较2014年微幅增长，大概率已见顶。”银率网分析师认为。据中债登报告数据显示，2015年银行理财产品发行数量较前一年仅增加6000余款，实现小幅增长。出现这种情况的原因有二：

一是银行理财转型从全国性商业银行向区域性商业银行扩展是未来趋势，城市商业银行的发行量2016年有可能开始回落。从统计数据来看，国有商业银行和股份制商业银行的理财产品转型较早，开放式产品发行量在2014年和2015年都有比较可观的增长，与此对应，国有商业银行的产品发行量从2014年开始回落，股份制银行的产品发行量从2015年开始回落。对于城市商业银行，2015年的发行量增速已经放缓，结合监管部门给予城商行2016年转2型的期望以及城商行自身发展的需要，预计2016年城商行会加快理财产品向开放式转型的步伐。

“过去的银行理财是增量竞争，各家银行或多或少都会实现快速增长，未来则将转变为存量博弈，产品设计丰富性和资产管理能力的差别将导致行业转型出现分化，银行理财亟须深刻转型以应对新的形势”孙莉认为。

二是“资产荒”可能是中期内持续存在的难题，银行理财因缺少资产项目而压缩发行数量和规模。“资产荒”的本质是经济调结构去产能背后优质资产的减少，2015年整体宽松的状况下，这种情况表现得并不突出，尤其是上半年，资本市场短暂的火热，为宽松资金提供了一条很大的分流通道，暂时掩盖了“资产荒”的状况，但随着下半年股市大跌，质押、配资等业务的分流效果减弱，“资产荒”快速凸显。“资产荒”和宽松并存的现状，进一步的影响就是货币流通速度下降和货币低效空转，这种情况下，随着前期一些高收益资产到期，2016年银行理财在资产端可能青黄不接，或会有更多的资金进入货币市场，2015年四季度天量的银行同业成交规模在一定程度上已经反映出这种低效空转的苗头。

要买就趁早，收益率会“破4”

向主动管理型理财产品方向发展，已经是行业不争的事实，这不仅仅对提升银行理财能力具有重大意义，对以投资者能接受的方式打破银行理财刚性兑付的现状同样具备重大意义。

目前各银行对主动管理型产品偏好主要就是净值型理财产品，通过净值型产品，可以将收益分配给投资者，同时将资产相应的信用风险和市场风险都有效转嫁，从而打破过去刚性兑付的局面。

这对投资者的投资能力提出挑战。“改变投资理财‘小白’面貌，充实投资知识是投资者当前最需要做的事情。此外，一些中立专业机构的理财能力评价也可作为参考。”一位银行人士表示。

而在当今的形势下，闫自杰建议投资银行理财产品要趁早。

就北京地区而言，春节后北京地区理财产品的平均预期收益表现相对平稳，仅有小幅下跌，这对北京地区的理财产品投资者来说是一个利好。但从中期趋势看，银行理财产品收益会继续下行，平均收益率或重回“3时代”。

春节过后，资金紧张的局面有所缓解，尤其是2月16日央行公布了1月份金融市场的相关数据，社会融资规模和人民币新增贷款规模都让市场大吃一惊，1月份历来是银行信贷投放量较大的月份，但2016年1月份数据超出了市场的普遍预期，虽然央行之后给出了相关说明，但市场还是偏向于解读为新一轮的宽松政策启动。如果财政和货币政策加码，对于银行理财来说，可以说是喜忧参半，一方面货币政策继续宽松，银行理财收益可能进一步下滑；另一方面财政政策加码，优质资产短缺的情况或会得到一定程度的缓解。

“对于银行理财投资者来说，适当提前布局，及时出手购买一些在售的高收益产品，会是比较明智的决策。”闫自杰表示。（投资者报）