AMC参与次级档投资
不良资产证券化试点的重启，除了需要银行对不良资产出表有强烈意愿外，还需要有投资者的认可。北京一券商投行部总经理向记者表示，为保证资产池的现金流能对利息形成支撑，可以考虑在基础资产中添加一定比例（如10%~15%）的正常类贷款。
“不良资产证券化能否发行成功，关键是看定价问题。既然不良资产都可打包处理，证券化是对基础不良资产做了结构化处理，只要定价合理，就无需为发行担心。”上述券商投行部总经理称。
在不良资产证券化的各档产品中，次级档产品的风险最高。这意味着，次级档的收益需要与风险相匹配才能吸引投资者。一位来自四大AMC的资产经营部人士称，不良资产证券化次级档的收益应该至少在10%以上，这需要银行让利，否则对投资者（尤其是AMC）的吸引力不足。
不少业内人士认为，AMC是次级档最大的潜在投资者，因为AMC有着多年对不良资产处置和定价的经验。上述券商投行部总经理称，为了能让次级档潜在投资者更加了解基础资产的情况，方便合理估值定价，发起人应该在项目启动初期就寻找次级档的潜在投资者，并让其参与基础资产的尽调估值，以便实现次级档较大比例的对外销售。建行在2008年发行的“建元2008-1重整资产证券化信托资产支持证券”，就是为中国信达资产管理公司设计的。信达资产作为特定买方在项目初期就介入，对每笔基础资产进行尽调估值。
据了解，包括信达资产在内的一些AMC已经介入与中行等首批试点行合作，合作方面就包括次级档投资。
从试点转常态化的关键
在试点重启初期，让AMC参与固然利于产品的顺利发行，为了推动不良资产证券化的规模化发展，需要从政策层面扩大投资者范围，尤其是次级档投资者的范围。
“银行发行不良资产证券化的目的就是为了实现不良资产的出表，因此，现有的关于信贷资产证券化风险自留的规定需要作适当修改，否则银行手中的不良资产仍无法全部出表。其次，还应扩大投资者范围，实际上私募机构对不良资产证券化次级档还是感兴趣的，但前提是基础资产估值需要透明化，发起人要为次级档收益让利。”上述券商投行部总经理称。
此外，该投行部人士还建议引入保险机构参与不良资产证券化，通过设计违约险等产品，为不良资产支持证券提供外部信用增级。
值得注意的是，不少人士反映，不良资产证券化能否从试点变为常态化的关键，是需要有成熟、专业的资产服务商（即资产处置机构），负责对基础资产情况的跟踪和现金回收等。
一创摩根投行部执行总经理王学斌称，在国外不良资产证券化市场相对发达的市场，投资者非常看重资产服务商的资质，资产服务商的不同，会对资产回收率产生较大的差别。以意大利为例，该国有两三家较为知名的不良资产证券化服务商，其业务占据当地不良资产证券化市场约七成以上的份额。
上述AMC资产经营部人士也表示，对中国而言，不良资产证券化未来要实现规模化发展，离不开专业的资产服务商。其中，AMC和从商业银行独立出来的资产管理团队都是比较合适的资产服务商。（证券时报）
