密集压缩A股杠杆交易工具
值得注意的是，对融资类收益互换业务叫停的严苛执行，只是眼下监管层密集压缩A股杠杆交易工具的一个横切面。
21世纪经济报道记者发现，自11月13日起的半个月内，证监系统各级管理部门已连续针对融资融券、场外衍生品、资产管理三类业务实施降杠杆措施。
11月13日，沪深两交易所宣布对两融交易实施细则进行修改，并将投资者买入证券的融资保证金最低比例由50%上调至100%，这意味着买入证券时的最高理论杠杆天花板由4倍压缩至2倍。
11月25日，中证协口头通知多家试点券商，叫停融资类收益互换业务。仅仅两日后，证监会[微博]再度宣布，已向各证监局下发了《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》(下称通知)，对资管业务中可能存在的配资活动进行遏制。
在《通知》中，监管层明确了需要规范的三类须被规范的私募资管产品范围及标准，并表示将坚决清理“私募资管产品中下设子账户、分账户、虚拟账户等情形(下称伞形类资管)”，有序规范涉嫌配资的“优先级委托人享受固定收益、劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令参与股票投资的私募资管产品(下称配资式分级资管产品)”。
据21世纪经济报道记者从多家券商资管和基金子公司人士处了解到，针对伞形类资管的“坚决清理”是指将对该类业务的存量坚决清理；而针对配资式分级资管产品“有序规范”，则意味着该类资管产品存量可予以保留，但从即日起不得新增。
“目前针对劣后担任投顾或者参与交易的结构化(产品)，是不能新增了。”南方一家基金子公司中层人士透露，“因为许多子公司做这块做的很多，所以他们整个结构化业务直接就停止接单了，不过像定增、增持之类的业务暂时还不受影响。”
而除资管业务中的潜在配资活动遭遇遏制外，分级资管的杠杆率或亦将迎来新天花板的钳制。21世纪经济报道记者独家获悉，基金业协会曾于8月底完成了《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》的修订，而在新的修订中，权益类、混合类产品的最高杠杆分别被压缩至1∶1和1∶2。
“降杠杆”如何走出乱治循环
事实上，监管层日前多次针对杠杆工具不断发令遏制，与其尝试优化资本市场市值结构、降低股市波动率的调控目的不无关联。
“现在管理层的主要思路就是‘降杠杆’，所以这些政策并不是局部性的临时起意，而是由整体布局的，主要目的是通过降低杠杆，降低股市波动率，以此保证市场的流动性和系统性风险整体可控。”一位接近中证协的券商人士透露。
据该人士透露，监管层之所以选择该试点进行密集整顿，一方面是希望此前A股杠杆的结构性失控能够尽快得到控制；另一方面则是由于当前A股估值水平已较高峰时出现较大缩水，此时采取降杠杆政策对市场的负面影响也相对缓和。
而在业内人士看来，在A股降杠杆政策的密集实施的同时，应当对政策持久性、市场影响等因素进行综合考虑，并避免去杠杆走入“一放就乱、一乱就收、一收就死”的死局。
“杠杆对于市场心理来说是非常敏感的，过去我们几年一直在鼓励加杠杆，但同时场外配资等各种体外杠杆也不断涌出，这其中有监管体制的问题，但也和早期对一些现象的忽视有关。”北京一家中型券商高管称，“无论是加杠杆还是去杠杆，应当在政策的收放上保持审慎、稳健的态度，才能一定程度上避免A股再次陷入巨大的波动风险之中。”（21世纪经济报道）
