自2015年下半年以来，从房企在债券市场超低的发债利率，到超过半数货币基金7日年化收益率降至3%以下，再到银行理财、信托资管甚至P2P等固收产品预期收益的下沉，种种迹象均显示，金融机构在资产配置上的困局。
“资产荒”正成为近期固收市场挥之不去的心疾。
导读
10月7日，包括余额宝[微博]在内的多只货币型基金的最近7天年化收益率下破3%，成为当下资产荒导致货币资金收益下沉的一枚鲜明脚注，分析人士认为，资产荒的根本原因正是机构间资金、资产供需关系的失衡。
资产荒背后的资金宽松预期仍在延续。
10月8日收盘，多品种国债期货悉数大涨，其中TF1512、TF1603和TF1606分别上涨0.79%、0.77%和0.64%，而分析人士认为，这或许是因为市场预期货币政策还将愈加宽松。
据21世纪经济报道记者调查了解，此次“资产荒”的出现，是货币政策趋向宽松周期下，非标准化债权业务受限和风险暗升，债券等标准化资产供给不足，加之股票市场质押融资业务遭遇“泡沫破灭”共同促成的结果。
“宽货币”遭遇“紧非标”
10月7日，包括余额宝在内的多只货币型基金的最近7天年化收益率下破3%，成为当下资产荒导致货币资金收益下沉的一枚鲜明脚注，分析人士认为，资产荒的根本原因正是机构间资金、资产供需关系的失衡。
“主要还是同业间缺少可配置资产，大量负债对接少量资产的结果必然是收益被平均了。”北京一家大型基金公司研究员指出。“从根上说，还是资金、资产供求关系不对称导致的。”
事实上，当下“资产荒”局面的形成并非一朝一夕，其表现虽然与两年前的银行间债市的“钱荒”截然相反，但在其形成在内在逻辑上，却或与钱荒有着一定的相似处。
在业内人士看来，去年底以来开启的货币宽松环境，为当前的资产荒的出现创造了温床；据21世纪经济报道记者统计，自去年11月以来，央行[微博]已连续进行了5次降息和4次降准。
“去年底以来，央行多次双降，从数量和价格两个方向带动了机构间市场的资金宽松。”前述研究员认为。
然而，就在去年底以来货币资金不断宽松的同时，资产端的供给却受到同业业务新政和实体经济下滑的双重拖累，而未能与之同步。
在2013年“钱荒”及其之后的过渡阶段，银行与非银机构的SPV为规避监管指标所开展的非标业务，成为了买方机构进行资产配置的主要标的；但2014年5月份央行等部委联合下发127号文后，非标资产的投资增量受到了明显遏制。
数据佐证了这一逻辑，根据央行披露的新增信贷数据，若按照新口径对2014年的非银同业贷款进行倒推，127号文下发不久后的2014年7月份，当月新增贷款为负增长1300亿元，其中代表着非标资产的非银同业贷款负增长高达5152亿元。
“127号文之后，非债投等业务都减少了，因为回表之后在风险资产占用上不再具有吸引力，所以当时非标业务这块的增长就变慢了。”北京一家股份行资产负债管理部人士坦言。
事实上，在同业新政持续发酵的2015年，代表着非标业务的非银同业贷款增速仍在收缩，公开数据表明，2015年的1月、2月、4月和6月，非银同业贷款均为负增长。
不过有业内人士认为，非标业务的整体规模仍在增长，但其增速却无法追赶更加宽松的货币，而两者增速的不对称正是造成资产荒的根源。
“钱荒的时候，是非标增速超过了资金供给，现在正好反了过来”，业内人士指出，“大量富裕的资金无处安放，也变相拉低了负债端的收益。”
