大额存单或抬升收益
从目前来看，银行理财产品收益率并未出现下降，来自各种渠道的分流压力是其中的关键所在。近日，国务院发布通知批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》(以下简称《意见》)，其中提出，推动利率市场化改革，适时推出面向机构及个人发行的大额存单，扩大金融机构负债产品市场化定价范围，有序放松存款利率管制。央行发布的2015年第一季度《中国货币政策执行报告》也提到，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，“探索发行面向企业及个人的大额存单”。有市场消息称，本月央行将会针对部分银行开放政策试点，对个人及企业发行大额存单，个人门槛为30万元，企业门槛为1000万元。
与一般意义上的定期存款相比，大额存单具有面额大、期限短、可转让以及收益率高等优势。定期存款需持有到期，若提前支取会降低利息收益。大额存单虽也不能提前支取，但能够在二级市场转让，具有较高的流动性。有消息透露，大额存单利率在目前的试点方案中拟采用“Shibor加点”的方式确定。相比之下，即便存款利率上浮，Shibor仍然相对较高。
实际上，目前我国理财产品、协议存款、同业存款等金融产品的利率水平都已完全实现市场化，但绝大部分的理财产品、协议存款和同业存款不能流通，有市场人士分析指出，大额可转让定期存单也会分流银行理财和存款产品。
“如果大额存单的收益率有较高吸引力，那么预计部分理财产品和信托产品的需求也会受到影响。”有券商分析师认为，未来保本型理财产品的余额或将减少，因为部分此类产品将被大额存单所取代。中国银行(4.35, 0.02, 0.46%)国际金融研究所副所长宗良也对媒体分析指出，大额可转让存单推出后，因其流动性和安全性特征，或对理财资金构成一定分流作用。
另一方面，大额存单的分流作用下，或会推动理财收益率的抬升。“由于理财产品与大额可转让存单均为短期投资工具，且收益率、流动性各具优势，可能会推动理财收益率的抬升。”宗良表示。
理财产品大爆发源于稳定、刚兑的高收益率。虽然存款利率自从2014年11月后经历了三次降息，并开始逐步扩大上浮空间，但表外理财的收益率依然是放养式的市场化竞争。出于竞争压力，银行有“天然”提高理财收益率、吸引更多资金的动力。 海通证券研究报告中分析指出，按照国外经验，大额存单发行后，存款利率有了市场化基准，随后存款利率上限逐步放开，利率会向大额存单靠拢。
理财收益率长期趋降
“我们认为，尽管当前理财收益率具有‘刚性’特点，但长期来看，理财收益率必然趋降——原因在于高收益资产是决定收益率刚性的根本，但市场上的高收益正在稀缺， 而且理财还有投资非标35%的上限，不可能无限制对接股市，因此理财资产端的收益率下行必将倒逼负债端利率的下行。”姜超分析指出。
与海外利率市场化后的存款利率类似，理财收益率最终仍将回归到与经济基本面相匹配的水平，而我国已进入低利率时代，这意味着理财收益率和存款利率长期趋降。
除去对股市和债市的作用外，理财收益率的高低还会影响利率市场化最后一跃给市场带来的冲击程度。由于当前存款利率的主要参考对象是货币市场利率(影响同业存单利率和货币基金利率)和理财收益率(表外市场化利率)。
“如果理财收益率降低，那么存款利率放开后的上浮压力就会减小，助于利率市场化加速完成。此外，理财收益率的下行也有助于降低银行负债综合成本，打开贷款利率的下行空间，使得降息更有效。”姜超分析指出。
海通证券报告分析认为，理财收益率下降，将利于长期的股债双牛。从股市看，理财收益率下行后，高分红的蓝筹股将再度获得配置。从债市看，理财收益率下行后，银行成本下降，利率债和高等级企业债的需求将再度回归。不过短期内，债市仍存在不确定性因素，如地方债供给是否积压利率债需求，企业债发行条件放宽是否带来大量高收益的刚兑债券，经济基本面短期的复苏等。(南方日报)
