“投资策略的选择与管理规模、投资风格、流动性管理等多方面因素有关，银行理财毕竟资金量规模很大，不可能在市场上做大量的资产配置轮换，客户也主要是追求持续稳定的回报。”工行相关人士表示，整体的债券投资策略是持有到期为主、交易策略为辅。
而有关的估值问题亦引起了相关监管部门的重视。据21世纪经济报道记者了解，2014年监管层曾组织多家银行对银行理财的相关问题进行研究，其中工行、招行等银行分工负责银行理财的估值问题研究。
估值就是资产合理的价值。银行理财的客户群体、投资理念、产品结构和投资策略等，综合决定了投资资产的客观价值不单纯是一种市值，因为很多资产是买入后持有到期的；但是，完全按照公募基金的封闭式基金的成本发计价也不合适，因为银行理财投资资产也有交易类型的。
据工行相关人士介绍，“我们把这个结合起来，做一个大的投资组合，持有了包括债券、非标等不同期限不同类别的资产，估值时做一个分类，有些资产是拿着不动的按照成本法估值，有些资产放在里面就是为了解决流动性需要、解决申购赎回的，甚至通过交易型策略套利的，就按照市价法估值，有什么样的目的就去在市场上找客观的价值体现。”
据本报记者了解，目前各家银行的做法并不完全一致。有的银行以市价法为主，对于实质是持有到期的债券，通过市场同类型同等级债券的价格，按照市价法进行估值。
净值化探索：赎回实时到账
国内的银行理财早已开始公募基金式的探索。
2014年底，工行推出目前市场当中比较前沿的支持7×24小时赎回的，且本金收益支持T+0实时到账的现金管理类银行理财产品—e灵通，但是在申购赎回上更加方便，任何时点赎回都能实时到账。
“这款产品的流动性管理要求是我们所有产品中最高的。”工行相关人士表示，但未来还将优化，不断提升客户的互联网金融体验。
与此同时，净值型的债券型基金亦在探索中。2014年底，工行推出国内首只投资国债期货的法人客户银行理财产品。
据了解，2013年国债期货重启，但主要是券商 、期货公司等在参与，受限于身份问题，银行理财近期才开始进入。
该产品的投资策略是将大部分资金投资于债券等固定收益类资产，拿相当于比如5%收益率的部分去进行主动性的套利交易，投资国债期货市场，博取更高收益。第一只产品只能在现货和期货之间做套利，随着期货市场的进一步扩容，参与主体增多，往后会逐步开展更多的主动套利交易，比如此前国债期货市场还只有一直五年期的标准债，但是随着七年期、十年期品种推出，不同期限品种之间有价差，就可以进行套利操作等。同时，初期只有5%左右的资金进入国债期货市场，未来可能比例更高。“作为一家管理规模超过万亿的投资管理机构，需要通过做多做空、对冲策略等使得净值的波动降低，从而为投资者提供更加稳健的收益。”
据了解，除了国债期货，工行资管部还有进行商品期货等投资。其中，运行仅一个多月，国债期货法人机构人民币理财产品的年化收益率已经超过6%。
值得注意的是，作为银行理财，在推出这类净值型产品时，在申购赎回方面比公募基金更加方便。
其产品类型也逐步丰富，比如行业优选净值型理财产品根据经济的发展和市场热点的变化，选择投资于特定行业特定比例的资产。“行业优选”自推出以来，产品规模快速增长，从初期的两三亿发展到了目前的超过50亿的规模。今年工行还将推出债券指数化理财产品，盯住债券指数，做被动型投资，给市场尤其是具有一定专业能力的机构和高净值提供择时投资工作。
根据工行方面的介绍，对于净值型产品，申购一般T+1，但是赎回却有所差异，关键是赎回时要进行净值确认，有的机构只能T+2、T+3才能做到确认，然后等到到账时就是T+4、T+5了，如果是委托他人管理的，因为涉及到相互确认的问题，时间会更长，但在工行自己的资产管理系统里面，净值确认、到账流程就比较快。
未来银行理财的投资策略是怎么样的？
刘劲松认为，从国外成熟资产管理机构的情况来看，由于有对冲策略、国别配置、大类资产配置等，主要是采用交易性策略。而国内目前的情况下，不得已主要采用持有到期策略，随着未来债券市场的进一步发展，参与主体多元化，并且有对冲机制，更多的资管机构将选择交易策略，而非一直持有。
此外，以工行为例，固定收益类资产规模已经超过1万亿元，基数已经较大，且随着资本市场的走牛，不少银行理财人士认为，未来固定收益类投资的占比也将随之下降。
对此，工行相关人士表示，资产管理固定收益类资产的投资比例取决于客户对低风险资产的配置需求，目前国内银行理财客户的风险偏好较低，因此固定收益类资产的占比会较大。同时受商业银行相对稳健的风控文化影响，银行又不能直接进入权益类市场，最开始固定收益投资一度是占据绝对主体。从发达国家财富管理市场来看，固定收益投资是基础，其比重也最大。
但随着国内金融市场的发展，以及客户需求及风险偏好的变化，银行资管的固定收益投资比例将会渐渐地过渡到一个理性的比例，尤其是股票市场回暖的大环境下，短期内固定收益投资的占比略降几个百分点是极有可能的。
不过长期来看，固定收益的投资比例预计仍然是最大的，并且整体的规模还将继续增加。（21世纪经济报道）
