“杠杆牛市”是本轮A股行情的重要标签，作为杠杆资金两大推手的券商两融与伞形信托，当下正处于规范之中。
一些民间杠杆的野蛮生长却在意料之外，伞形信托下应运而生的配资公司就是其中一例，这些配资公司显然也充当着股市的资金推手。
证券时报记者调查发现，去年年中以来，各类配资公司如雨后春笋般生长。这些配资公司以自有资金充当伞形信托劣后级，通过特定交易系统，再将伞形产品的优先级及劣后级合并升级为优先级资金，以1∶5甚至更高的杠杆比例，将“伞中伞”分拆销售给不同投资者，资产门槛最低者仅为2000元。
伞中有伞
陈贺(化名)是深圳某投资公司的骨干。他所在的公司，就是2014年四季度才刚刚成立的一家配资公司，通过特定交易系统，从伞形信托中获利公司的主营业务。
“与网贷(P2P)公司不一样，我们公司是通过自有资金购入伞形信托一定份额，通过1∶3杠杆获取更多资金，通过特定交易系统，我们将这部分劣后资金和标配优先资金合并升级为‘伞中伞’的优先级。再以1∶5的杠杆比例，将‘伞中伞’分拆销售给低净值客户。”陈贺说。
例如，该配资公司以300万元自有资金购入某伞形信托产品劣后级，产品杠杆比例为1∶3；凭借伞形信托，该公司以300万元自有资金，成功撬动了900万元来自银行的优先级资金；通过特定交易系统，配资公司将合计1200万元资金合并升级为“伞中伞”的优先级资金；再通过最高1∶5杠杆将“伞中伞”的劣后级资金，即240万元分拆销售给投资者。
据陈贺介绍，配资公司主导的“伞中伞”，对资产门槛要求极低，这也是催生此类配资公司遍地开花的重要原因。
“与融资融券及伞形信托相比，配资公司为‘伞中伞’劣后级投资者设置的资产门槛多数仅为万元级，更低者甚至将单个投资人的最少出资额设置为2000元；配资公司设置的杠杆比例也十分灵活，1∶5是行业惯例，1∶10也不在少数；这类配资公司为‘伞中伞’劣后级投资者设定的交易规则也十分灵活，投资者可以只持有1个月，参与金额不高的情况下，也可以做到单只股票100%持仓，到期之后我们再将这部分份额转卖给其他投资者。”陈贺告诉记者，低门槛、高杠杆、时间自由及仓位由配资公司主导，是这类伞中伞的突出优势。
大量存在
伞形信托并不是资本市场的新鲜事物，但这类配资公司确实是2014年年中才大量出现的。“具体数量目前并没有明确统计，但业内人士共识的是，这类公司正大量存在着。”华南地区某大型信托公司证券投资信托部门负责人称。
陈贺告诉证券时报记者，比起2014年年中便嗅到赚钱先机拉开业务战线的同行，他所在公司只能说是“后来者”，“这类配资公司的大量存在，也是伞形信托在本轮行情发行数量猛增的不可忽视因素。”
陈贺介绍称，配资公司从中赚取的利润主要包括两部分：其一是息差，其二是券商返佣。
“即便是通过自有资金购入伞形信托劣后级，配资公司也需承担超过8%的年化资金成本，当然，我们分拆售出‘伞中伞’劣后级资金所收取的配资费用更高，年化成本不低于18%。其中的利差便是我们的主要赚头。”陈贺称，市面上各家配资公司收取的配资费用并不一致，但运行路数大同小异。
另据证券时报记者了解，如果配资公司自有资金雄厚，可直接从银行配资，如是可使自身的配资成本更低，但也不低于7%。而由于资金规模庞大，“伞中伞”劣后资金的销售也需要更多时间。
