比内部竞争更为严峻的则是来自政策面的外部威胁，而眼下的监管政策正在对通道业务形成更为明显的压制。去年12月份，银监会创新监管部紧急下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称办法）就提出，“杜绝层层嵌套，以去杠杆、去通道、去链条为目标”。
分析人士认为，通道业务可能受到影响，但并不会就此消亡。
“办法只是针对代客，但银行自有资金和同业资金并未受到影响。”北京一家股份行资产负债管理部主管贺兰（化名）认为，“之前的178号文（《关于规范金融机构同业业务的通知》）明确商业银行可以以自营资金对特殊目的体进行‘同业投资’，通道业务的价值仍然存在。”
资产端转向负债？
事实上，作为广泛存在监管套利机会，通道业务对于资管机构的重要意义不容忽视；而据21世纪经济报道记者调查显示，通道业务虽不会就此消失，其可能发生变化之一是，部分通道业务或将从“资产型通道”向“负债型通道”转化。
以21世纪经济报道此前曾报道的“资本债互持模式”为例，部分银行谋划以资管计划为代持工具，以理财资金相互持有交易对手方发行的二级资本债，进而达到压缩债券成本、虚增资本金的目的。
该模式仅是当前通道类业务亟待转换的一枚缩影，而该模式的浮水亦反映出，由于监管政策大力封堵资产端通道业务，进而迫使监管套利思路出现“从前台向中后台”调整的趋势。
无独有偶，再如年前央行下发《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，拟将非银类的同业存款纳入一般性存款核算，而该部分存款将被“豁免缴准”。
这意味着，银行可通过资管通道，将同业存款转化为一般性存款，或将传统存款纳入资管通道而豁免缴准。
而21世纪经济报道记者了解到，该政策发布后不久，便有部分基金子公司人士开始推广此类业务，即以专项计划担任通道，协助银行实现存款科目的转化。然而，彼时有业内人士指出，如此套利对银行“并不划算”。
国信证券就持这一观点，其理由之一是同期限的同业存单与一般性定存存有较高差值，将对银行在豁免缴准状态下获得的额外收益造成超额冲抵。
但仍有业内人士认为，随着政策执行的演化，未来或仍有新的套利机会出现。
“（国信证券的）计算基础是同业转化利率执行静态的市场价格，但通道的背后可能存在特别的协商价格，这个协商可能也会出现市场价，但形成需要时间。”北京一家股份行金融市场部人士认为，“预计非银同业贷款或投资也可能纳入存贷比，到时又会有新变化，而且银行类同业存款仍然有转化需求。”
“转化需要解决的是两个问题，长期问题是降低贷存比压力，短期问题才是不用缴准。”该人士亦指出。
事实上，此前银行间亦曾出现保险协议存款模式，即以保险资管计划为通道，将银行同业存款转化为一般性存款；而在新的政策执行后，虽然其通道价格会有所下降，但类似的机会也有望向券商等资管机构开放。
不过有业内人士指出，由于当前的套利可能性仍然依附于恐难长久的监管政策，其相关模式的变化也将充满不确定性。
“从过去的经验看，套利机会仍然会长期存在，但它的模式会随着监管的变动而转换。” 贺兰坦言。（21世纪经济报道）
