也就是说，制约信贷规模的因素并非信贷供给。
国信证券指出，现在信贷供给端不是主要矛盾，实体经济融资需求疲弱才是主要矛盾，这从今年10月份票据融资仍在“冲量”中即可看出，往年10月随着年度信贷额度即将用尽，票据融资往往是缩量甚至转负的。
很显然，真正制约银行信贷投放的是实体经济下行和银行对信贷资产质量担忧。
背后的逻辑亦好理解。
首先，地方政府信用饥渴被抑制，领导班子的债务考核压力增加开始谨慎借债。其次，房地产库存高企，存量住房供给过剩开始抑制开发商开工意愿。最后，经济增长中出现积极变化，第三产业占比上升，而经济转型赖以维持的第三产业并非资金密集型，所以信贷数量出现滑落是必然。但第三产业尚不能完全接力过去的传统引擎，经济转型过程中的不确定性也必然增加了银行对信贷资产质量的担忧，开始谨慎放贷。
不过，在这样的背景下，货币的宽松成为共识，降息降准的预期也再度升温。
降息降准预期再升温
12月9日至11日，中央经济工作会议在北京举行，货币政策自然备受关注。
会议指出，明年要保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。
细节用语的变化，传递着怎样的信号？中金证券指出，积极财政政策和稳健货币政策的内涵已经发生变化。
虽然2011年以来，财政政策一直称为“积极”，但这次提到积极的财政政策要有力度。招商证券(600999,股吧)宏观分析师谢亚轩告诉本报记者，财政政策“要有力度”将体现在2015年赤字目标的扩大、财政支出规模的增加和节奏的加快等多个方面。基建投资力度将进一步加码，提高其对冲地产投资下行的能力。
多位市场人士对降息降准表达了预期。
民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬也指出，稳健货币政策强调了灵活性，注重松紧适度，这表明可以根据宏观经济金融形势的变化，对利率、汇率和存款准备金率进行适度、相应调整。同时，对于结构性问题还会继续采取定向的货币政策手段，预计2015年降准2次、降息1次。
对于降息，谢亚轩告诉本报记者，目前通胀水平比较低，实际利率会相对偏高，所以利率有下调的空间。但是，考虑到降息一项慎用，次数不会太多。时间点则要看情况，一个看通胀走势，二是看前段时间降息、加快信贷投放节奏等一系列政策效果。
对于降准，谢亚轩认为，此前存款准备金率在20%左右的高位，主要是因为在人民币汇率升值预期背景下，外汇持续流入，而央行持续干预外汇市场，被动基础货币投放偏多。随着今年央行慢慢退出外汇市场干预，强势美元背景下导致外汇占款规模缩小，需要降准弥补外汇占款的“缺口”。（21世纪经济报道）
