近期，随着资产证券化备案制的落地，继东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划后，停摆一年多的小额信贷资产证券化再度升温。
《第一财经日报》记者独家获悉，中信证券(600030,股吧)与中和农信小额贷款公司推出的“中和农信-公益小额贷款资产支持专项计划”将于近日在交易所挂牌。这不仅是资产证券化备案制实施后的第一只产品，也是公益小额信贷资产证券化的首次尝试。
无独有偶的是，某总部位于深圳的基金子公司与广西的某小贷公司合作的资产证券化产品也将于近日在深交所挂牌转让。此外，《第一财经日报》记者获悉，还有多家小贷公司与券商合作正在筹备发行资产证券化产品。
今年以来，不断爆发的兑付危机令曾经利润丰厚的地产融资项目渐渐失去了吸引力，嗅觉敏锐的资管人士开始找寻新的“蓝海”。摒弃过去对硬资产的追捧，越来越多的资管人士瞄上了风险分散、现金流稳定的小贷资产。
小贷资产证券化提速
11月21日，证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（下称《管理规定》）及其配套文件正式下发。根据新规，资产证券化备案制取代了审批制，并对基础资产实行负面清单管理制度。
在此背景下，小额贷款、应收债权等非标资产的证券化需求被再次激活。而此前，仅有阿里小贷发行过小额信贷的资产证券化产品——“阿里巴巴1号~10号专项资产管理计划”。
根据本报记者获得的中和农信-公益小额贷款资产支持专项计划推介材料，该专项计划发行总额5亿元，预期发行期限为发行之日起3年以内，其中循环期2年，分配期预计不超过1年。
据了解，该专项计划的基础资产是以中和农信作为原始权益人、对18~60岁已婚女性发放的小额贷款，资产池共有122438笔小额贷款，平均单笔贷款余额4492元。
根据联合信用评级公司的评估结果，该产品中优先级证券占比为86%，本金总额为4.3亿元人民币，信用等级AAA；次级证券占比为14%，本金总额为0.7亿元人民币,由中和农信全额自持。
公开信息显示，中和农信由中国扶贫基金会于2008年底成立，目前为国内最大的公益小额信贷机构。截至今年10月30日，中和农信累计发放贷款88.6万笔，77.96亿元，有效客户22万多户，贷款余额为16.71亿元。
在增信方面，除了优先/次级的安排外，该专项计划还有包括基础资产10%超额覆盖、10%以上的超额利差、信用触发机制等。以最后一项为例，信用事件一旦触发将引致基础资产现金流支付机制的重新安排,不再进行循环购买且优先清偿优先级本金。
值得注意的是，该中和农信-公益小额贷款资产支持专项计划与深圳某基金子公司即将推出的小贷资产证券化产品都采用了循环购买的设计。以前者为例，推介材料显示，在24个月的循环期内将每日循环购买。
一位券商资管部负责人告诉本报记者，一般的资产证券化现金流都是按年来算，但小贷公司的资产比较特殊。因为小贷的还款方式都是每月等额本息，小贷公司要利益最大化就要把收回的资金再投出去，所以就需要设计成循环购买的模式。
券商瞄准小贷资产
一直以来，小贷公司都备受融资渠道单一、杠杆比例过低等困扰，而资产证券化的途径不仅成本较低且可以完全出表，这也是除银行渠道外最受小贷公司期待的融资方式。
据某小贷公司人士介绍，目前从银行获得资金的成本最低大约在8%，而资产证券化与之相差不大。与发债、收益权转让，以及P2P等10%~15%的融资成本相比，优势明显。
但上述券商资管部负责人表示，发行资产证券化产品涉及会计师、律师、评级等要求比较多，一般发行规模都比较大。而有实力单独发行相关产品的小贷公司又并不多，所以很多大券商过去也不愿花精力开发这项业务。
“如果是中小券商，发行资产证券化产品的另一个考验在于销售，因为资产证券化产品的规模较大，券商通过零售渠道销售是比较难的，必须有机构资金进入。但如果由大的资金方做主导，这些机构过去是不太接受小贷资产的。”该人士称。
据该负责人介绍，今年以来，一方面过去券商追捧的地产融资项目、通道业务等渐渐失去了空间，另一方面小贷公司的融资渠道和杠杆日益放开，两者一拍即合。加上如今随着资产证券化备案制的落地，盘活小贷资产也成为了新的蓝海市场。
央行数据显示，截至今年9月末，全国共有小额贷款公司8591家，贷款余额9079亿元，其中今年前三季度新增人民币贷款886亿元。在这其中，能从银行获得资金的小贷公司占比极小。
深圳某小贷公司人士表示，小贷公司的信贷资产质量高、不良率低，本来就具有证券化的良好基础。一旦政策放开，小贷资产证券化或将成为小贷公司融资的常规方式之一。
据一位资深小贷业人士介绍，在宏观经济下行的大环境下，与举步维艰的实体经济相比，小贷公司的盈利能力相当可观。以深圳为例，目前小贷公司普遍的净资产收益率可达15%~18%左右。
另一券商资管人士表示，尽管小贷公司良莠不齐，但数量众多，其间也不乏优质的投资“标的”。以中和农信的项目为例，其合格基础资产的收益率不低于18%，对于资产证券化产品而言这是非常优质的标的了。（第一财经日报）
