债券市场
风险偏好趋于上升警惕短期债市“超调”
11月21日晚，央行宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。债券市场的回调会否就此结束，基准利率的下调将对债市产生什么样的影响？
多位分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，降息会导致投资者对未来经济预期改善，短端国债收益率下降的幅度会大于长期收益率；未来将有更多降息出现，至2015年二季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好。
不过，也有分析认为，此次降息对债市的利好力度可能不大，预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行。
中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清博士则认为，央行降息，短期可能会带来情绪上的狂欢而出现债市“超调”，不宜追高。
近期债市持续调整
“对债券市场而言，此次降息(的影响)已经包含在了此前的大幅上涨中，不排除短期有利好出尽的可能。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示。
其实，在这波回调之前，债券市场持续上涨，债券收益率迅速下降，各期限的中债收益率曲线整体下沉，仅9月末以来就下跌超过60个基点。
数据显示，11月11日，5年期国债期货主力合约(TF1503)上涨至98.072的历史高点；与此同时，中债银行间债券总财富(总值)指数当日也将历史最高点刷新至159.62水平。此后，债券市场步入了将近两周的回调行情。
对于央行此次降息对债券市场的影响，邓海清认为，短期可能会带来情绪上的狂欢而出现超调，仍需保持谨慎心态，随时准备撤出，无底线追高并不可取。
“这次放松并不是最后一次，债券市场对未来货币政策放松仍会有预期。因此债券收益率并不会因为利好出尽而明显回升。”中金固收团队在一份报告中指出，相对而言，中短期债券的下行空间可能相对更大，而长期债券收益率在对未来经济可能逐步走出低迷的预期下，下行空间相对有限，收益率曲线可能会继续牛市；而在风险偏好继续提高的情况下，风险资产表现会更好于无风险资产。
专家：债市机会仍大于风险
民生证券研究院执行院长管清友也认为，降息会导致投资者对未来经济预期改善，短端国债收益率下降的幅度大于长期收益率，但本次降息并不会立即改善疲弱的经济，在短期陡峭化后，收益率曲线还会回归平坦。
此外，管清友还表示，在没看到社会融资规模增速出现一个季度以上的趋势性回升之前，债券市场的机会仍然大于风险；降息会降低投资者对信用风险的担忧，这表现为风险溢价和信用利差的下降，高收益债更具投资价值。
“降息将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。判断未来货币宽松仍将延续，下调10年国开债目标区间至3.6%~4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。”海通证券首席宏观分析师姜超认为，贷款利率下降助于降低企业的资金成本，减缓制造业投资增速下滑的速度，改善地产销售持续低迷的预期，助于经济在未来逐渐见底企稳，而这也意味着企业偿债能力迎来改善希望；居民储蓄从存款向理财的转移仍将持续，随着基准利率下调，高收益安全资产日渐稀缺，风险偏好将趋于上升。
刘东亮也认为，本次降息不会是独立性的，未来将有更多降息出现，至2015年二季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好。另外，预计未来央行将采取降息+定向宽松的方式，降准的迫切性并不高。
不过，邓海清则认为，下一次若再降息，为了满足利率市场化的总体要求，央行必然还需要提高利率弹性，“在这样的情况下，由于负债端的利率难降，此次降息对债市的利好可能不大。此外，预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行，但是下行路径较今年更为坎坷和更加难以把握。”
大宗商品
继续降息预期抬升大宗商品熊底
在中国央行上周五18:30左右宣布降息后，全球市场很快作出积极反应。
上周五，德国DAX30指数收盘上涨245.58点，大涨2.62%，法国CAC40指数上涨113.02点，涨幅2.67%。当天，道琼斯工业指数上涨0.51%，标准普尔500指数上涨0.52%。原油、有色市场出现强势反弹。
大宗商品仍处于熊市周期，基本面的疲软也拉低了分析师的价格预期。但国泰君安期货研究所高级研究员许勇其对《每日经济新闻》记者表示：“政策干预形成对下游企业再库存的过程，从而拉动上游企业隐形库存的消耗，这将对有色金属等大宗商品价格形成利好。”
许勇其表示，中长期来看，继续降息预期将抬升大宗商品熊市周期的底部，并延长此轮熊市周期。
大宗商品普遍反弹
中国央行意外降息改善了能源需求的前景。截至上周五收盘，NYMEX原油指数期货收盘上涨0.66美元，涨幅0.87%，报76.51美元/桶。
而降息也改善经济增长前景，储备金属的投资将更容易获得信贷支持。受益于此，外盘有色金属市场出现强势反弹。
LME铜收盘报6700.50美元，涨幅0.64%，并于盘中触及三周高位6772.50美元。其他金属也全面上涨，LME铝收盘报2047.00美元，涨幅0.83%；LME锌跳升1.88%，收报2294.00美元。
富宝铜分析师雷连华对《每日经济新闻》记者表示：“央行降息暗示货币政策宽松大门打开，四季度经济刺激措施增加，这一来自中国的利好将提振铜价，年内反弹行情值得期待。”
许勇其表示，降息意味着实际利率的下降，在宏观经济稳定运行下，作为对抗通胀的避险工具，不排除到明年下半年黄金价格再上1300美元/盎司，其他贵金属价格亦将走高。
熊市周期或将延长
有分析人士将外盘反应归因为“中国加入欧元区和日本的行列，推出新的刺激举措”，但在短期刺激利好过后，对大宗商品中长期的走势能否产生趋势性影响，分析师的观点出现分歧。
花旗银行能源分析师TimEvans认为，中国的降息声明给石油价格提供支撑。但石油输出国组织(OPEC)在本周的会议上是否会减产，更是分析师们关注的焦点。
雷连华表示：“从基本面上看，全球经济复苏乏力令铜消费增速回落，随着冶炼产能瓶颈的逐渐克服，铜矿供给压力将传导至精铜市场，价格还没有走出熊市格局，中长期下跌行情不变，存在创新低可能。”
由此可见，大宗商品仍处于漫长的熊市周期中，而疲软的基本面也拉低分析师的价格预期。
“此次中国央行意外降息，意在引导市场流动性，最终实现将存在于商业银行为主的金融机构资金，向中小企业为主的实体经济倾斜。从历次降息来看，价格调节工具对银行作用更大，可以起到一定的调结构作用。”许勇其对《每日经济新闻》记者表示。
许勇其指出，受困于市场流动性匮乏，今年11月底、12月初，贸易型企业的季节性补库存周期并未出现，大宗商品市场“旺季不旺”特征明显。而通过政策参与降低资金价格，有利于形成对下游企业再库存的过程，从而传导至大宗商品市场，拉动上游企业隐形库存的消耗，这将对有色金属等大宗商品价格形成利好，尤其是锡、镍为等外围市场供给面收缩的品种，表现更值得期待。
许勇其表示：“年末降息也形成进一步降息的预期。事实上，根据国泰君安期货研究所内部预期，明年可能有4次降息(每次0.25%)和2次降准的货币政策调节。短期来看，随着资金回笼，商品市场可能会出现回落，但中长期可能会改变大宗商品市场的周期。”
许勇其称，继续降息预期将抬升大宗商品熊市周期的底部，并延长此轮熊市周期。（每日经济新闻）
