公司 2012 年实现归属母公司净利润347 亿元，同比增36%。公司拨备前利润同比增速高达约58%，盈利能力保持强劲；同时资产质量改善，不良率环比三季度末下降。公司资本补充到位，差异化的发展战略为公司确立了难以超越的核心竞争力，看好公司未来的业务拓展空间和盈利前景，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
12 年兴业银行归属母公司净利润347 亿元，同比增长36%，符合预期。公司12 年营业收入876 亿元，利润总额462 亿元，同比分别增长46.4%、37.2%；利润总额四季度单季环比三季度下降9.9%，主要由于四季度费用支出大幅增加。
盈利能力继续保持强势。主要表现在两个方面：① 拨备前利润同比增速仍高达约58%。公司前三季度成本费用占营业收入30.6%，我们保守假设全年占比为34%，较前三季度占比跳升3.4 个百分点，高于2010 和2011 年同期相应占比1~2 个百分点的上升幅度。据此，四季度约计提拨备27 亿元；② 公司 2012 年ROAE 为26.64%，较2011 年提升2 个百分点。同业业务的差异化优势给公司带来了较多的盈利增长点，同时公司组织结构改革带来了管理效率的大幅提升。
资产质量优异，不良率环比回落。公司2012 年末不良率0.43%，环比三季度末下降2BP，较年初仅上升5BP，好于市场的悲观预期；同期拨备覆盖率为466%，较年初提升81 个百分点。在2012 年成本费用占营业收入比34%的假设下，我们可以得知12 年计提拨备116 亿元，4 倍于2011 年的拨备金额；12年末不良贷款约为53.4 亿元，环比三季度末仅增加1.9 亿元。
资产规模激增，贷款或明显放量。2012 年末，公司资产规模为3.24 万亿元，较年初增34.5%，环比三季度末增9.3%，四季度单季度增长2740 亿元。除了同业资产的正常增长外，贷款或有明显放量。在上述假设下，2012 年末贷款总额为1.24 万亿元，较年初增26.4%；其中，四季度新增月1000 亿元，占全年贷款增量的39%。2012 年末，拨贷比为2.0%，继续向达标靠拢。
维持“强烈推荐”。预计公司2012-14 年净利润分别为347 亿、394 亿、449亿元，增长36%、14%、14%。13 年EPS 为3.1 元，对应PE 5.4 倍，PB 1.1倍，维持 “强烈推荐”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。（招商证券）
