社会融资规模结构之变：非标大转移
一季度社会融资规模5.60万亿元，比去年同期少5612亿元，为季度历史次高水平。其中，3月社会融资规模2.07万亿元，远低于去年同期的2.54万亿。
从社会融资规模结构分析，金融机构表外融资尤其是信托贷款大幅下滑超出市场预期。
中金公司固定收益团队分析，以3月为例，与非标相关的两个分项，委托贷款增加2389亿，信托贷款增加950亿，合计增加3339亿，低于去年同期的6000亿，也比去年月度平均增量3641亿要低。
“股份行年初以来普遍对非标业务增量有所压缩，一方面是监管趋紧，另一方面是银行风控要求趋严，但一些银行仍有一些创新型业务，导致3月增量还不算太低。预计二季度非标业务增量仍维持低位甚至进一步走低。”中金认为，非标转标仍处于青黄不接状态。
非标承压的大背景下，表内贷款增长平稳，今年一季度，金融机构人民币贷款增加3.01万亿元，比去年同期多增2592亿元。3月末人民币贷款余额同比增长13.9%，增速比上月末低0.3个百分点。
盛松成分析，贷款增速略降，主要由信贷总量规模越来越大、基数越来越高引起的。5年前，贷款增长一个百分点只需要2750亿元的增量，而如今需要6500多亿元。随着基数增大，推动其增长将越来越困难。
M2历史新低之谜：全年或超13%
3月M2增速快速回落，降至新低12.1%，市场对此已有一定共识。
4月15日，中金固定收益团队分析，M2的回落主要面临去年高基数的影响——去年3月社会融资规模增量较高，外汇占款增量仍超2000亿；而且在债券监管风暴前，银行理财在季度末的回表量处于较高水平，也是推动去年3月份M2高基数的原因。
“今年3月来看，社会融资规模增量下降；且外汇占款也会比去年同期明显下降。”中金认为，3月外汇占款可能较低甚至不排除为负值。
15日，盛松成对3月M2的12.1%低增速，从三个角度解释其合理性。他也认为去年同期基础较高是重要因素。
“目前广义货币基数较高，今年一季度M2增量为5.42万亿元，比2006年全年的M2增量(5.13万亿元)还要高，今年3月的M2增量(2.89万亿元)比2002年全年增量(2.76万亿元)还要高。基数大了，一个百分点代表的绝对量比以前大得多，所以不能用以前的标准来衡量现在的增速。”盛分析。
他进一步指出，由于去年一季度M2高增长，今年一季度M2同比增速出现一定回落是正常的。今年全年M2增长可能呈现先低后高的局面，二季度后M2增速将回升，全年可能达到或超过13%。
其次，盛松成从货币供应量与宏观经济指标是否相适应角度认为，12.1%的M2增速也是合理的。
此外，在央行看来，新型金融机构和产品对货币的分流转化也是3月份货币供应量增速较低的一个原因。当前，包括表外理财、信托计划、资管计划、投资基金(行情 专区)，甚至互联网金融、第三方支付在内的新型金融机构和产品越来越多，相当部分的资金运作游离于银行体系以外。
“金融业态的这些变化在一定程度上分流了广义货币，同时改变了货币构成，比如传统的现金和单位活期存款功能逐渐缩小，M1转化为准货币甚至脱离银行体系，这些也导致了今年3月份M1增速较低。”盛松成分析，目前货币市场基金整体规模已超1.1万亿元；截至2014年2月末，表外理财产品资金余额7.5万亿元，比上年末新增1.2万亿元。
目前，银行体系动辄万亿的存款大搬家恰恰折射出上述难题。数据显示，3月新增居民存款1.39万亿，主要是由于季末理财资金回表满足存贷比要求所致。3月企业存款增加1.78万亿，财政存款下降4835亿元，这是3月流动性供给的源头之一。
不过，随着4月前两周四大行高达1.9万亿的存款外流，4月份的流动性将面临挑战。（21世纪经济报道）
