银行业：代付进表致新增信贷结构异动

       央行公布11月份经济金融数据。其中，信贷结构发生了明显异动，特别是反映在对公中长期贷款环比减少了31亿元，而短期贷款增长迅猛。我们认为，这种结构主要是代付进表的结果。

　　11月份新增信贷结构发生异动并非年内首次。11月份非金融企业短期贷款增长迅猛，单月增量达到3047亿元。但同期非金融企业中长期贷款环比下降31亿元，票据贴现下降369亿元。事实上，这并非今年首次出现这种信贷增长结构，9月份就出现短期贷款迅猛增长、中长期贷款增量较低、票据负增长的情况。

　　判断代付进表造成上述结果。8月份银监会发文要求银行的同业代付在今年年内完全进入贷款科目。据估计，同业代付存量超过一万亿。相比之下，9-12月份的信贷额度也只有2.2万亿左右，代付进表造成的挤出效应非常巨大。正因此，我们将11月份信贷结构的异动理解为银行的对公业务条线不得不压缩票据和中长期贷款，来为代付进表（体现为短期贷款）腾出空间。

　　预计12月份信贷结构亦将大体如此。预计12月份代付进表的压力只会更大不会减小，届时银行仍然面临艰难的信贷腾挪压力，中长期贷款占非金融企业新增信贷的比重仍然会非常之高。这也将反映4季度信贷供求处于非常紧张的状态。

　　投资策略与建议：

　　4季度信贷供求的紧张实际上对银行净息差有正面的支撑作用。这意味着银行年报的营收增长可能超预期。（东方证券）