“事实上,当时监管对于影视游戏等轻资产领域并购的‘双高现象’(高估值、高业绩承诺)非常关注。交易所还为此专门针对上市公司开过会,要求估值和业绩承诺不能太离谱。”前述并购部负责人告诉记者。
2016年8月份,万达院线选择主动终止重组方案。此后,暴风集团(300431.SZ)收购稻草熊影业被否决,乐视网(300104.SZ)宣布终止收购乐视影业、三七互娱(002555.SZ)终止收购中汇影视,影视行业并购失败案例层出不穷。
前述并购部负责人告诉记者,类似案例在2015年市场环境中,大概率是可以通过的。“由于影视行业高成长性已过,再加之监管趋严格,影视行业并购活跃度已大不如前。”
监管驱动理性
除了监管趋严,前述并购部负责人认为,2016年并购转冷的另一原因在于二级市场交投冷淡,较2015年存在较大差距。
“二级市场低迷,导致并购带来的市值管理效应下降,所以上市公司的并购热情也会下降。”该负责人指出。
小村资本合伙人吴笛认为,并购市场是跟着整个资本市场的估值走的,“2015年有大半年大盘都在4000点上方,而2016年全年都是3000多点,整个市场的估值都在下调。”
值得注意的是,在一些热门行业,拟并购资产的估值倍数也在下调。
以影视行业为例,前述并购部负责人透露,此前上市公司收购影视类资产,给予的PE倍数大致在15到20倍,而目前已经降至12倍左右。
在业内人士看来,这是市场更为理性的标志。
“以前上市公司通过并购重组拉升股价进而变现的玩法屡试不爽,该玩法的核心要义便在于高估值,高业绩对赌,但现在不行了。在监管趋严之下,并购交易的成功率降低,自然并购交易双方也会更理性。”前述并购部负责人认为。
多位业内人士指出,尽管2016年并购市场整体状况转冷,但在经济下行背景下,基于产业整合、兼并重组的并购需求仍然强劲。
“实际上,通过产业并购以提高行业集中度,改变传统行业散小弱差的局面,进而提升产业和企业的内生增长能力,以实现产业结构调整和转型升级依旧是当务之急。”水杉资本合伙人刘盛宇认为。(21世纪经济报道)